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    廣發(fā)證券5月6日發(fā)布建材行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要（部分）如下：行業(yè)景氣度持續(xù)下行，2015年1季度增速創(chuàng)歷史新低。

    2014年行業(yè)收入增速和凈利潤(rùn)增速均出現(xiàn)大幅下滑，2014年全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.10%（2013年為20.88%），歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.41%（2013年為67.39%）。分季度來看，自2014年1季度以來（本輪景氣度高點(diǎn)是2013年4季度），建材行業(yè)的營(yíng)收和凈利增速一直處于季度環(huán)比回落態(tài)勢(shì)，到2015年1季度營(yíng)收同比增速-8.18%，創(chuàng)下2009年以來單季最大跌幅，2015年1季度凈利增速為-62.03%，同樣接近歷史低點(diǎn)。分行業(yè)看，水泥和玻璃行業(yè)收入增速中樞明顯下移，而建筑裝飾材料行業(yè)需求彈性仍在，佼佼者穿越周期成長(zhǎng)，玻纖行業(yè)2015年仍保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

    行業(yè)供給收縮趕不上需求下滑，導(dǎo)致ROE（凈資產(chǎn)收益率）持續(xù)下降。

    建材行業(yè)整體ROE同樣下滑，2014年ROE同比下滑0.59個(gè)百分點(diǎn)至10.42%，分季度來看，行業(yè)ROE自2014年2季度開始處于下行趨勢(shì)，2015年1季度ROE繼續(xù)下探。2014年行業(yè)ROE下滑的主要原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和權(quán)益乘數(shù)的下降，一方面企業(yè)主動(dòng)“去杠桿去產(chǎn)能”帶來權(quán)益乘數(shù)下滑，另一方面供給端雖然在收縮，但是資本開支收縮的速度始終趕不上需求下滑的幅度，使得資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。而2015年1季度行業(yè)ROE下滑則更多是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售利潤(rùn)率的下降所致；進(jìn)入2015年1季度，行業(yè)景氣已經(jīng)持續(xù)下行一年之久，水泥玻璃等大多數(shù)建材價(jià)格也經(jīng)過了長(zhǎng)達(dá)一年的單邊下跌，已經(jīng)處于歷史低位，因此價(jià)格下滑導(dǎo)致銷售利潤(rùn)率的下降成了ROE繼續(xù)下跌的主要原因之一。

    行業(yè)“去杠桿、去產(chǎn)能”進(jìn)程繼續(xù)。

    建材行業(yè)2014年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善明顯，但行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍在繼續(xù)下降，表明企業(yè)整體預(yù)期仍然悲觀，行業(yè)仍處于去杠桿的進(jìn)程中。