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1月6日，紅星美凱龍發(fā)布公告稱，公司控股股東紅星控股正在籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。因此次交易可能涉及公司控制權(quán)變更，股票自1月9日開(kāi)市起連續(xù)停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)2個(gè)交易日。

家居建材業(yè)龍頭傳出或?qū)⒁字鞯南?，在業(yè)內(nèi)引發(fā)一片嘩然，行業(yè)人士也紛紛猜測(cè)收購(gòu)紅星美凱龍大額股份的“金主”會(huì)是何方神圣。

1月8日，建發(fā)股份發(fā)布公告稱，公司正在籌劃通過(guò)現(xiàn)金方式協(xié)議收購(gòu)紅星控股持有的紅星美凱龍不超過(guò)30%的股份。同一時(shí)間，紅星美凱龍也再次發(fā)布公告確認(rèn)，坐實(shí)了2023年首單“A吃A”的交易。

紅星美凱龍找了個(gè)“接盤(pán)俠”，這瓜雖然聽(tīng)著很大，但其實(shí)早已埋下伏筆。

利潤(rùn)大幅下滑
一年凈減9家商場(chǎng)

2015年，紅星美凱龍?jiān)谙愀鄢晒ι鲜校撕笥钟?018年在A股上市，是家居建材行業(yè)第一家在A+H股上市的企業(yè)。但是在A股上市后，紅星美凱龍的股價(jià)和凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)雙雙下行的趨勢(shì)。

▲紅星美凱龍2022年第三季度財(cái)報(bào)

紅星美凱龍公布的2022年第三季度財(cái)報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.84億元，同比減少7.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.18億元，同比減少36.17%。

財(cái)報(bào)還顯示，紅星美凱龍2022年前三季度共關(guān)閉了7家商場(chǎng)，其中包括1家自營(yíng)商場(chǎng)和6家委管商場(chǎng)。而根據(jù)紅星美凱龍最新披露的數(shù)據(jù)，其2022年關(guān)閉商場(chǎng)的數(shù)量遠(yuǎn)不止7家。

截至2021年末，紅星美凱龍經(jīng)營(yíng)了95家自營(yíng)商場(chǎng)、278家委管商場(chǎng)、10家戰(zhàn)略合作商場(chǎng)和69個(gè)特許經(jīng)營(yíng)家居建材項(xiàng)目，旗下共計(jì)有485家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。

截至2022年末，紅星美凱龍經(jīng)營(yíng)了94家自營(yíng)商場(chǎng)、284家委管商場(chǎng)、8家戰(zhàn)略合作商場(chǎng)和57個(gè)特許經(jīng)營(yíng)家居建材項(xiàng)目，旗下共計(jì)有476家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。

重要的是，截至2022年9月30日，紅星美凱龍共擁有家居建材店/產(chǎn)業(yè)街470家，這意味著其2022年前三季度至少關(guān)停/退出了15家商場(chǎng)，全年凈減了9家商場(chǎng)。

現(xiàn)金流吃緊
為還債務(wù)賤賣資產(chǎn)

今年年初，深藍(lán)財(cái)經(jīng)便曾對(duì)紅星美凱龍經(jīng)營(yíng)模式作出分析。作為國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)面積最大的家居裝飾及家具商場(chǎng)，紅星美凱龍走的是“包租婆”式的賣場(chǎng)平臺(tái)模式。公司早期通過(guò)“買(mǎi)地-招商-收租-運(yùn)營(yíng)-物業(yè)升值-抵押物業(yè)-再買(mǎi)地”的玩法，分享地產(chǎn)增值紅利，但也帶來(lái)了較重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

▲紅星控股債務(wù)情況

截至2022年上半年末，紅星控股的總資產(chǎn)為1874.88億，總負(fù)債為1229.18億，但貨幣資金卻只有87.57億元。值得注意的是，紅星控股的公司債券負(fù)債結(jié)構(gòu)中，6個(gè)月內(nèi)到期的總計(jì)為109.68億元，6個(gè)月至1年到期的總計(jì)為127.16億元。

2022年12月26日，紅星美凱龍發(fā)布公告，控股股東紅星控股及其一致行動(dòng)人西藏奕盈，擬合計(jì)減持最高不超過(guò)3.41%的股份。按公告當(dāng)天股價(jià)估算，兩者合計(jì)套現(xiàn)金額也不過(guò)7億元左右。但相對(duì)于其背負(fù)的巨額負(fù)債，這不過(guò)是杯水車薪。

▲紅星美凱龍股東減持公告

事實(shí)上，早在2020年10月，紅星美凱龍就曾出現(xiàn)現(xiàn)金流吃緊的狀況。為了減輕賬戶資金的壓力，紅星美凱龍首次增發(fā)擬募資36.78億元，其中11億用于還債，剩下25億用于項(xiàng)目建設(shè)。

到了2021年，紅星控股更走上了“拆東墻補(bǔ)西墻”的不歸路。先是將旗下7家物流子公司以23.12億元出售給遠(yuǎn)洋資本，后又將紅星企發(fā)70%的股權(quán)以40億元出售給遠(yuǎn)洋集團(tuán)；甚至還將美凱龍物業(yè)80%股權(quán)以近7億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給旭輝......

豪擲50億接盤(pán)
建發(fā)或?qū)⒖毓杉t星

作為紅星美凱龍收購(gòu)案中的主角，建發(fā)股份的來(lái)歷并不簡(jiǎn)單，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)兩大主業(yè)，第一大股東建發(fā)集團(tuán)更是世界500強(qiáng)企業(yè)，實(shí)控人為廈門(mén)市國(guó)資委。

▲建發(fā)股份股權(quán)結(jié)構(gòu)

克爾瑞發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年建發(fā)股份旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全口徑1703億元銷售金額，位居全國(guó)房企銷售排行第十名。在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，建發(fā)股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也表現(xiàn)得較為穩(wěn)健，2021年剔除預(yù)收款項(xiàng)的資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債率、現(xiàn)金短債比分別為65.69%、21.39%、5.26。

據(jù)悉，紅星美凱龍目前A股總市值為169.1億元，也就是說(shuō)30%股份所對(duì)應(yīng)的市值約為50.72億元。計(jì)劃通過(guò)現(xiàn)金方式收購(gòu)紅星美凱龍不超過(guò)30%的股份，足以見(jiàn)得建發(fā)股份“財(cái)力”之雄厚。不過(guò)，此次交易能否讓建發(fā)股份成功控股紅星美凱龍，尚且是個(gè)未知數(shù)。

▲廈門(mén)建發(fā)國(guó)際大廈

截至2022年末，紅星控股直接持有紅星美凱龍26.18億股股份，占總股本的60.12%，紅星控股的一致行動(dòng)人西藏奕盈企業(yè)管理有限公司、車建興、陳淑紅、車建芳等合計(jì)共持有美凱龍總股本的0.43%股份。從占股比例來(lái)看，即便建發(fā)股份完成紅星美凱龍30%股份收購(gòu)，紅星控股的股份仍高于建發(fā)股份，并不足以令建發(fā)股份成為紅星美凱龍的控股股東。

若建發(fā)股份方想要實(shí)現(xiàn)控股紅星美凱龍，不排除紅星控股或者其一致行動(dòng)人或讓渡一部分表決權(quán)；除此之外，如果紅星控股及其一致行動(dòng)人西藏奕盈完成部分股權(quán)減持，建發(fā)股份也有可能成為紅星美凱龍單一持股比例最高的股東，進(jìn)而完成對(duì)紅星美凱龍的控股。

目前，建發(fā)股份和紅星美凱龍雙方發(fā)布的公告均顯示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓尚處于籌劃階段，交易雙方尚未簽署正式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，具體交易方案仍需進(jìn)一步協(xié)商和確定，交易尚存在不確定性。

最后預(yù)測(cè)一波，你認(rèn)為建發(fā)股份能否成功控股紅星美凱龍？