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7月15日，上市陶企惠達衛(wèi)浴的一紙公告再次將建陶行業(yè)寒冬的殘酷暴露在了陽光下。

公告顯示，惠達衛(wèi)浴擬以1元價格轉讓廣西新高盛薄型建陶有限公司（以下簡稱“廣西新高盛”）100%股權，并同步以6800萬元轉讓2.59億元相關債權，交易完成后廣西新高盛將不再納入合并報表。

對于惠達衛(wèi)浴的這一步棋，行業(yè)里的看法并不統(tǒng)一，有人贊其“清醒減法”，有人疑其“賤賣失血”。在中陶君看來，單方向的贊譽或質疑都失之偏頗，唯有將此次交易放回惠達衛(wèi)浴自身的戰(zhàn)略坐標與建陶行業(yè)的周期大勢中，才能看清其真實成色。

砍掉爛枝保住主干是真清醒

理解這筆交易，首先要看清惠達衛(wèi)浴的真實身份和行業(yè)處境。惠達衛(wèi)浴起家于衛(wèi)浴，主營衛(wèi)生陶瓷、五金潔具，2025年衛(wèi)生陶瓷營收16.44億元，占比55.83%，是其業(yè)務當之無愧的壓艙石；而墻地磚業(yè)務僅2.49億元，且同比暴跌41.44%，是全線產品中跌幅最慘的品類。換言之，瓷磚本就不是惠達衛(wèi)浴的命脈，在主業(yè)承壓時繼續(xù)為一個長期停產、資不抵債的邊緣子公司輸血，既無戰(zhàn)略協同價值，也無財務回報預期。

更為關鍵的是，惠達衛(wèi)浴早已亮明戰(zhàn)略轉向的態(tài)度。2025年年報中，惠達衛(wèi)浴明確提出聚焦衛(wèi)浴主航道，把智能馬桶作為核心增長點，向智能健康衛(wèi)浴空間解決方案轉型，當年電商渠道智能馬桶品類收入同比增長33.87%，“千商萬店”“千縣萬鎮(zhèn)”渠道下沉計劃持續(xù)落地，零售終端店面數量逆勢凈增長。把有限的資源從巖板、瓷磚這類與衛(wèi)浴主業(yè)協同性弱的賽道撤出，集中火力主攻智能馬桶等高附加值產品，是其在縮量周期里的理性選擇。

從財務底子看，惠達衛(wèi)浴也具備主動出清的底氣。2025年，惠達衛(wèi)浴資產負債率僅25.51%，顯著低于行業(yè)平均的32.44%，償債能力在同業(yè)中處于較好水平，意味著其即便剝離廣西新高盛會造成一次性損失也扛得住，不會動搖根基。反觀廣西新高盛，截至2026年6月30日凈資產為負1.95億元，2025年凈虧損6893萬元，已陷入經營性現金流嚴重短缺和長期停產的死局，與其讓這個窟窿持續(xù)吞噬上市公司利潤，不如一次切割、干凈了斷。

行業(yè)大勢同樣在倒逼惠達衛(wèi)浴做減法。2025年，全國陶瓷磚產量為48.60億平方米，同比下滑17.8%，跌回2007年之前的水平，瓷磚銷售額約1966.5億元，較高峰期約5000億元的規(guī)?？s水超過60%；全國產能超120億平方米，有效需求僅50億平方米上下，產能利用率長期在40%—48%的低位徘徊；2022至2024年間，全國已有102家陶企、292條生產線淘汰退出，2025年在產企業(yè)已不足600家。對于惠達衛(wèi)浴而言，在這樣的大氣候下主動剝離低效產能不是退縮，而是順勢而為的生存智慧。

骨折價甩賣的代價同樣巨大

當然，清醒不等于無代價，果敢也不意味著無瑕疵。辯證地看，此次交易至少有三個值得審視的問題。

其一，資產處置損失實打實。2.59億元債權僅作價6800萬元，普通債權清償率僅23.17%，股權則1元象征性轉讓。公告明確測算，此次交易預計將減少公司2026年度歸母凈利潤3200萬元左右；疊加惠達衛(wèi)浴2025年已虧損1.9億元、由盈轉虧的窘境，這筆額外減利無疑將讓惠達衛(wèi)浴短期業(yè)績雪上加霜。

對于一家連續(xù)承壓的上市公司而言，“用虧損換止損”的邏輯雖然正確，但投資者短期內仍要承受賬面陣痛。

其二，前期擴張決策的試錯成本被放大。惠達衛(wèi)浴2021年8月收購廣西新高盛時，看中的是優(yōu)化瓷磚基地布局、增強巖板研發(fā)制造能力，收購后新增2條生產線、年產巖板約500萬平方米，雄心不小；然而僅僅過去五年，廣西新高盛就從戰(zhàn)略拼圖淪為1元甩賣的包袱。這背后固然有房地產深度調整的超預期沖擊，但也不得不說，惠達衛(wèi)浴當年在瓷磚、巖板賽道上的擴張判斷過于樂觀，對行業(yè)下行周期的烈度估計不足。

1元的轉讓價，某種程度上也是惠達衛(wèi)浴對前期戰(zhàn)略誤判的市場定價。

其三，交易落地本身存在不確定性。接盤方圣力華福成立于2026年5月，注冊資本僅100萬元，是一家物流倉儲企業(yè)，與陶瓷生產毫無淵源；公告也提示，協議尚待北流新盛達股東會決議通過后生效，交易能否完成存在不確定性。一家剛成立兩個月的物流小公司接盤一個資不抵債的陶瓷廠，其真實意圖更可能是看中334.8畝土地、8.8萬平方米廠房等實物資產的處置價值，而非延續(xù)瓷磚生產。

這意味著交易的實質是一場資產盤活，而非產業(yè)接續(xù)，其中的履約風險不容忽視。

學會割肉才能熬過縮量寒冬

中陶君認為，惠達衛(wèi)浴出售廣西新高盛本質上是一次“方向正確、代價不低”的戰(zhàn)略糾偏。

其積極意義在于，在建陶行業(yè)的凜冬中敢于對非核心、低效、失血的資產動刀，把資源收攏到智能馬桶等真正具備增長潛力的主航道上來；其局限與代價在于，短期利潤受損、前期擴張的試錯成本集中暴露、交易落地仍有變數，將兩者割裂開來一味叫好或一味唱衰，都難言公允。

跳出個案來看，此次交易更像是建陶行業(yè)在下行期深度出清的一面鏡子。當產能利用率長期在四成上下徘徊，當產量跌回近二十年前，當規(guī)上企業(yè)利潤集體縮水，“做減法”已不再是可選項，而是必修課。無論是頭部上市陶企1元賣廠，還是中小陶企被動關門，傳遞的都是同一個信號：粗放擴張的時代已經落幕，誰能更快地甩掉包袱、聚焦主業(yè)、夯實現金流，誰就能在漫長的寒冬里多一分生機。

惠達衛(wèi)浴的方向已經標好，但路要一步一步走。斷臂之后能否真正輕裝上陣、在智能衛(wèi)浴賽道跑出加速度，還要看其后續(xù)的產品力、渠道力和運營效率能否兌現。

這堂“清醒與代價”的公開課，值得每一家仍在擴張慣性中猶豫的陶企細細品味。