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    7月5日晚，央行決定自2012年7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，至3%，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)，至6%。而且這次降息不僅僅是非對(duì)稱(chēng)降息，而且還擴(kuò)大了利率浮動(dòng)范圍，意味著把定價(jià)權(quán)更多交給了金融機(jī)構(gòu)，讓金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)，這是利率市場(chǎng)化推進(jìn)的重要信號(hào)。    貨幣不會(huì)均勻流向經(jīng)濟(jì)的每個(gè)領(lǐng)域，而會(huì)首先流向包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)市場(chǎng)，產(chǎn)生泡沫。當(dāng)資產(chǎn)市場(chǎng)上價(jià)格百分之五十、百分之一百上漲的時(shí)候，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域就會(huì)發(fā)生資金倒抽效應(yīng)，錢(qián)反而要大規(guī)模流出實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。從銀行獲得授信額度，只拿出一部分做實(shí)業(yè)，其余則投入到高利貸市場(chǎng)，參與炒樓，這正是上一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張過(guò)程中的真實(shí)寫(xiě)照。其結(jié)果，愈是擴(kuò)張貨幣，資產(chǎn)價(jià)格愈是狂漲而得不到控制，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域資金倒抽效應(yīng)便愈是強(qiáng)烈。貨幣擴(kuò)張不但沒(méi)有起到為中小企業(yè)提供寬松經(jīng)濟(jì)環(huán)境的作用，反而成為制造中小企業(yè)融資難、扼殺中小企業(yè)的罪魁禍?zhǔn)住?/span>

    扼殺中小企業(yè)的并不只是寬松的貨幣政策，政府和國(guó)有部門(mén)投資沖動(dòng)對(duì)于私人部門(mén)的擠出效應(yīng)不可忽視。中央政府的4萬(wàn)億，地方融資平臺(tái)的14萬(wàn)億，鐵路負(fù)債2萬(wàn)億，所有這些負(fù)債加總起來(lái)會(huì)占用多少資金？會(huì)拉高多少市場(chǎng)利率？民間融資難、借貸利率高，這是重要原因之一。雖然華爾街金融危機(jī)前已經(jīng)出現(xiàn)民工荒，但是金融危機(jī)初期到底出現(xiàn)了嚴(yán)重的民工返鄉(xiāng)潮和嚴(yán)重的就業(yè)問(wèn)題，然而金融危機(jī)過(guò)去不到一年，民工荒就再次出現(xiàn)并且比金融危機(jī)前更嚴(yán)重。應(yīng)該說(shuō)這與政府和國(guó)有部門(mén)龐大的投資有關(guān)系。政府過(guò)大的投資，不僅僅拉高了利率，也制造了民工荒，嚴(yán)重?cái)D出了民間經(jīng)濟(jì)。

    2010年、11年的問(wèn)題，不僅僅是利率高、貸款難、企業(yè)倒閉潮，還有一個(gè)有趣的現(xiàn)象，就是在2010年下半年到2011年上半年極短的時(shí)間里，出現(xiàn)了利率從17.96%到40%的巨幅拉升。短期利率巨幅拉升，什么原因？是因?yàn)檎叨虝r(shí)間內(nèi)急劇轉(zhuǎn)向的原因。道理其實(shí)簡(jiǎn)單：政府實(shí)施擴(kuò)張性宏觀(guān)政策，企業(yè)和個(gè)人于是增加投資，擴(kuò)大生產(chǎn)?？墒莿倓傇黾恿送顿Y，擴(kuò)大了生產(chǎn)，政策就轉(zhuǎn)向緊縮。四層樓的廠(chǎng)房剛修到第二層，遇到緊縮，這種情況下，面對(duì)再高的利率，企業(yè)也得貸。政策不穩(wěn)定，急劇轉(zhuǎn)向，因而會(huì)大幅提高企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。

    2008年金融危機(jī)爆發(fā)，國(guó)際市場(chǎng)蕭條，為遏制當(dāng)年出口下滑的頹勢(shì)，4萬(wàn)億投資注入，市場(chǎng)利率被人為壓低，經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展勢(shì)頭。但是印鈔票刺激經(jīng)濟(jì)的代價(jià)是，物價(jià)像漣漪般的擴(kuò)散上漲。在物價(jià)壓力下，政府開(kāi)始迅速收緊銀根。從2010年下半年起，中央銀行通過(guò)11次上調(diào)準(zhǔn)備金率、5次加息以及控制全年信貸總額等方式實(shí)行貨幣緊縮政策。銀行在政策的要求下開(kāi)始催促還貸，控制新貸款發(fā)放，企業(yè)于是迎來(lái)肅殺的秋天。

    國(guó)家規(guī)定的貸款基準(zhǔn)利率是6%，可以上下浮動(dòng)2個(gè)基點(diǎn)。但實(shí)際上，企業(yè)向銀行貸款1千萬(wàn)，銀行會(huì)要求企業(yè)存1千萬(wàn)，然后給企業(yè)開(kāi)1千萬(wàn)承兌匯票，企業(yè)拿匯票再到另一家銀行貼現(xiàn)。企業(yè)不僅要承擔(dān)6-8%的貸款利率，同時(shí)還要承擔(dān)7%的貼現(xiàn)率，再加上其他的融資成本，企業(yè)的實(shí)際融資成本大約就在18%了。不僅如此，廣大中小企業(yè)還很難從銀行獲得融資。溫家寶總理最近說(shuō)要打破銀行壟斷，講得好，早一點(diǎn)講更好。中國(guó)真的需要金融自由化。但是金融是高級(jí)產(chǎn)業(yè)，金融自由化需要更加嚴(yán)格的產(chǎn)權(quán)界定和法治保障。不是管制，不是審批，是產(chǎn)權(quán)界定，是法治保障。產(chǎn)權(quán)不安全，富人們就不會(huì)下注投資，就會(huì)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。沒(méi)有嚴(yán)格的產(chǎn)權(quán)界定，沒(méi)有良好的法治環(huán)境，產(chǎn)業(yè)不可能高級(jí)化，企業(yè)很難抵御成本上升。

    其實(shí)無(wú)所適從還算好，最可怕的是錯(cuò)判了形勢(shì)。本來(lái)經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)下行的通道中，但政府強(qiáng)刺激硬把經(jīng)濟(jì)拉了上去。老板不知道，他覺(jué)得貸款很容易，這個(gè)銀行請(qǐng)他貸款，那個(gè)銀行請(qǐng)他貸款，產(chǎn)品銷(xiāo)售也好，于是很難不擴(kuò)大生產(chǎn)。可是廠(chǎng)房剛剛建了一半，產(chǎn)品還沒(méi)有下線(xiàn)，政策又收縮了。于是企業(yè)就死定了。大家去觀(guān)察那些跑路的老板，都是前期借貸參與了炒房炒地、過(guò)度擴(kuò)張。反之，那些選擇穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，即便有些困難，也不至于“生還是死，這是一個(gè)問(wèn)題”。政策緊不可怕，可怕的是政策先松，然后收緊。這是最可怕的。

    改革是一條繞不開(kāi)的路。條件已經(jīng)發(fā)生變化，8%以上的高增長(zhǎng)時(shí)代已經(jīng)不再存在。要主動(dòng)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，從更多地依靠高增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)社會(huì)穩(wěn)定，轉(zhuǎn)移到更多地依靠社會(huì)建設(shè)來(lái)實(shí)現(xiàn)社會(huì)穩(wěn)定。要改革，不要調(diào)控。中國(guó)需要的不是調(diào)控，而是改革。調(diào)來(lái)調(diào)去，會(huì)搞死人的。