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    往事不堪回首來日復(fù)蘇多憂

    歲月不居，時(shí)節(jié)如流，歲匆匆而不返。轉(zhuǎn)眼年關(guān)將近，又到了往古知今、瞻前顧后的當(dāng)口?；仨^去，神秘瑪雅的末日詛咒始終縈繞在2012的上空，我們也許曾一度忐忑惶恐，但從未真正心懷敬畏，對復(fù)蘇的盲目自負(fù)、對風(fēng)險(xiǎn)的后知后覺、對合作的置若罔聞?chuàng)诫s在一起，最終催生出一個(gè)令人失望的2012。展望未來，前所未有的不確定性廣泛分布在2013的全年，我們也許不會(huì)再盲目樂觀，但更需要擺脫迷茫彷徨，對趨勢的理性認(rèn)識、對風(fēng)險(xiǎn)的全面感知、對過去的明鏡察行結(jié)合在一起，也許能夠帶來一個(gè)與眾不同的2013。

    全球經(jīng)濟(jì)2012回顧：傲慢與偏見

    回顧2012年全球經(jīng)濟(jì)，太多的反復(fù)見證了主流共識的淺薄，太多的顛覆見證了主流共識的失落，由表及里，“傲慢與偏見”構(gòu)成了2012年經(jīng)濟(jì)精神的核心關(guān)鍵詞。傲慢和偏見，均源于對經(jīng)濟(jì)理論的教條理解、對所謂共識的盲目篤信、對真實(shí)力量的深層不屑、對有形之手的依賴推崇、對透支增長的不變情節(jié)、對微觀崛起的普遍輕視和對改變發(fā)生的內(nèi)心膽怯。這種傲慢，表現(xiàn)為對經(jīng)濟(jì)周期力量的將信將疑、對雙重危機(jī)影響的明顯低估；這種偏見，表現(xiàn)為對趨勢理解的路徑依賴、對結(jié)構(gòu)變化的認(rèn)知不足。傲慢和偏見，不可避免地導(dǎo)致市場應(yīng)對相對滯后、宏觀調(diào)控反應(yīng)遲鈍、政策協(xié)作普遍匱乏，并最終使得2012年全球經(jīng)濟(jì)在普遍失速的下行通道中呈現(xiàn)出以下令人無奈的趨勢特征。

    其一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的自由落體超出預(yù)期。遺憾的是，2012年全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行質(zhì)量明顯劣于2012年到來之前市場的主流預(yù)期，2011年10月，IMF預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)將于2012年實(shí)現(xiàn)4%的增長，并達(dá)到73.74萬億美元的規(guī)模，通脹率則僅為3.66%；在經(jīng)歷了一年的坎坷與喧囂之后，2012年10月，IMF將2012年全球GDP增速和規(guī)模預(yù)估調(diào)降至3.28%和71.28萬億美元，通脹預(yù)估則調(diào)升至4%。增長速度放緩、通脹壓力上升，2012年全球經(jīng)濟(jì)在“滯漲”的不歸路上邁出了令人吃驚又令人失望的一步。在超預(yù)期的增質(zhì)劣化背后，2012年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出自由落體的態(tài)勢，自由落體一方面意味著增速放緩以加速度的方式趨向惡化，另一方面也意味著全球宏觀調(diào)控不僅未能有效阻止增速放緩，更帶來了風(fēng)險(xiǎn)激生、貨幣超發(fā)的負(fù)面影響。

    其二，新興市場的全面補(bǔ)跌出人意料。新興市場的獨(dú)立增長不僅是2008-2011年金融危機(jī)階段最亮麗的一道經(jīng)濟(jì)風(fēng)景，還為全球經(jīng)濟(jì)走出衰退陰霾提供了前所未有的支撐，但這邊風(fēng)景獨(dú)好的態(tài)勢在2012年發(fā)生了根本性逆轉(zhuǎn)，隨著風(fēng)險(xiǎn)全球同化的演進(jìn)和脫鉤增長神話的終結(jié)，危機(jī)影響的震心正從西向東轉(zhuǎn)移，新興市場甚至堪稱經(jīng)濟(jì)下滑的重災(zāi)區(qū)。根據(jù)筆者的測算，新世紀(jì)以來，新興市場和發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)增速差額的均值為4.4個(gè)百分點(diǎn)，2008-2011年，增速差距分別為6.05、6.21、4.44和4.58個(gè)百分點(diǎn)，新興市場在危機(jī)中的前期表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，但2012年，增速差距降至3.99個(gè)百分點(diǎn)，低于危機(jī)前四年和新世紀(jì)以來的平均水平，新興市場的相對表現(xiàn)明顯疲軟。這種相對疲軟出乎市場意料，2011年10月，IMF預(yù)測新興市場將在2012年實(shí)現(xiàn)6.08%的增長，而2012年10月，預(yù)估數(shù)據(jù)已經(jīng)下調(diào)至5.28%。更令人失望的是，補(bǔ)跌是全局性的，2012年，老牌金磚四國中國、印度、巴西和俄羅斯的增速預(yù)測分別為7.83%、4.86%、1.47%和3.7%，中國創(chuàng)新世紀(jì)以來新低，印度創(chuàng)2002年以來新低，巴西和俄羅斯創(chuàng)2009年以來新低。

    其三，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判的大幅失準(zhǔn)令人扼腕。比風(fēng)險(xiǎn)本身更危險(xiǎn)的，是對風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判失準(zhǔn)甚至誤判，因?yàn)轭A(yù)判失準(zhǔn)不僅將導(dǎo)致宏觀決策者和微觀主體缺乏前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)管理，還可能會(huì)不經(jīng)意間放大固有風(fēng)險(xiǎn)，或形成新的風(fēng)險(xiǎn)裂變和風(fēng)險(xiǎn)傳染。縱觀2012年全年，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判明顯失準(zhǔn)，體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是對核心風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成預(yù)判失準(zhǔn)，2012年年初乃至整個(gè)上半年，市場將全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)核心定位于歐元潰敗、希臘退出、通脹逆襲和誰將成為下一個(gè)希臘，而年末回首，2012年的核心風(fēng)險(xiǎn)唯有經(jīng)濟(jì)增長廣泛、持續(xù)和難以遏制的失速。二是對波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)驟升預(yù)判失準(zhǔn)，2012年匯率、大宗商品價(jià)格、股指等國際金融市場變量的波動(dòng)性明顯超出市場預(yù)期，市場震蕩和異動(dòng)對消費(fèi)和投資造成了預(yù)料之外的沖擊。三是對區(qū)域性特有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判失準(zhǔn)，市場對歐元區(qū)內(nèi)德法核心國經(jīng)濟(jì)基本面相對強(qiáng)勢的驟然縮小、對日本債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)的大幅上升、對中國影子銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的悄然徒增、對美國大選于經(jīng)濟(jì)層面的雙輸演化、對少數(shù)新興市場經(jīng)濟(jì)體惡性通脹風(fēng)險(xiǎn)的潛在上升缺乏理性預(yù)判。

    其四，尾部風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)引人矚目。從結(jié)構(gòu)上看，2012年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出明顯的先揚(yáng)后抑，尾部風(fēng)險(xiǎn)分布廣泛、爆發(fā)密集，第四季度甚至可能成為2009年第二季度次貸危機(jī)見頂消退之后全球經(jīng)濟(jì)最難熬的一個(gè)季度。尾部風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：一是美國財(cái)政懸崖的山雨欲來，這個(gè)歲末年初，美國前期減稅政策的到期和自動(dòng)支出削減機(jī)制的啟動(dòng)將帶來6000億美元左右的政府支出驟減，基準(zhǔn)情形下恐將對美國經(jīng)濟(jì)造成1-1.5個(gè)百分點(diǎn)的增長損失，惡化情形下甚至?xí)⒚绹?jīng)濟(jì)拖入衰退，財(cái)政懸崖的危險(xiǎn)在于規(guī)模巨大，影響深遠(yuǎn)，且受制于跛足政治結(jié)構(gòu)，求解時(shí)間過于緊迫；二是歐洲債務(wù)危機(jī)的深度惡化，2012年第四季度歐洲邊緣國家迎來新一波償債高峰，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)再度放大，而三駕馬車在希臘債務(wù)削減上的矛盾漸深、希臘技術(shù)性違約的可能性放大、救助機(jī)制對救助條件的苛刻要求、核心國家在自身增長乏力背景下利益輸出主動(dòng)性的大幅下降、歐洲統(tǒng)一貨幣區(qū)體制完整性的裂痕漸深又進(jìn)一步導(dǎo)致了危機(jī)潛在惡化；三是新興市場復(fù)蘇的期望落空，第四季度作為2012年的最后一個(gè)季度，承載著新興市場經(jīng)濟(jì)體增速觸底、復(fù)蘇反彈的市場期望，但隨著經(jīng)濟(jì)失速的超預(yù)期演化，新興市場經(jīng)濟(jì)體在高速起飛階段深層積累的脆弱性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放，進(jìn)而使得市場的拐點(diǎn)預(yù)期難以實(shí)現(xiàn)；四是全球經(jīng)濟(jì)信心的超調(diào)受損，受以上三重因素的影響，市場恐慌情緒不斷積聚，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活躍度也隨之下降。

    其五，結(jié)構(gòu)失衡的逆流而變發(fā)人深省。2008年以來，百年難遇的金融危機(jī)充分彰顯了結(jié)構(gòu)失衡對全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的深層破壞性，而危機(jī)爆發(fā)后全球經(jīng)濟(jì)治理的努力方向也集中于結(jié)構(gòu)失衡的改善。但在傲慢和偏見的影響下，在全球經(jīng)濟(jì)自由落體的作用下，2012年出現(xiàn)了三大逆流：一是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)南北失衡加劇的逆流現(xiàn)象，根據(jù)IMF的預(yù)測，2012年美國經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)2.17%的經(jīng)濟(jì)增長，增速高于2011年的1.8%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中，美國是唯一實(shí)現(xiàn)2012年增長率提升的國家，超預(yù)期反彈造就了美國經(jīng)濟(jì)的周期性領(lǐng)跑，使得美國經(jīng)濟(jì)在危機(jī)中的影響力不降反增。二是在國際貨幣體系領(lǐng)域出現(xiàn)單極影響力增強(qiáng)的逆流現(xiàn)象，2012年，多元化更像是一種遙不可及的愿景，而非切實(shí)推進(jìn)的現(xiàn)實(shí)，歐債危機(jī)的不斷惡化導(dǎo)致歐元影響力大幅下降，作為全球第二重要的貨幣，歐元的存續(xù)都受到了市場質(zhì)疑，而新興市場經(jīng)濟(jì)增速出人意料的持續(xù)下滑，又使得新興市場重要貨幣的波動(dòng)性明顯加大，崛起速度悄然下降，例如人民幣就在經(jīng)歷了第二季度的首次貶值之后，又于下半年以連續(xù)漲停的方式重回升值通道，國際化進(jìn)程里的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)驟增，而美元在國際貨幣體系中的地位反而并未出現(xiàn)預(yù)期中的明顯下降。三是在金融深化領(lǐng)域出現(xiàn)虛擬與實(shí)體脫節(jié)加重的逆流現(xiàn)象，2012年全球范圍內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的生存環(huán)境和盈利態(tài)勢，一定程度上優(yōu)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)，特別是制造業(yè)企業(yè)，經(jīng)濟(jì)虛擬化的風(fēng)險(xiǎn)悄然上升。

    其六，反全球化的暗潮涌動(dòng)令人擔(dān)憂。全球化是比較優(yōu)勢理論作用下全球經(jīng)濟(jì)整體利益提升的大勢所趨，但在少數(shù)時(shí)期，個(gè)體利益最大化或非經(jīng)濟(jì)利益最大化的驅(qū)動(dòng)往往會(huì)造成反全球化的逆流，非常遺憾的是，2012年恰處于這樣的少數(shù)時(shí)期。2012年的反全球化暗潮表現(xiàn)在五個(gè)方面：一是貿(mào)易保護(hù)主義層出不窮，根據(jù)IMF的預(yù)測，2012年全球貿(mào)易增速僅為3.2%，大幅低于1980年以來5.68%的年均增速，國際需求萎縮導(dǎo)致反傾銷、反補(bǔ)貼等貿(mào)易壁壘紛繁林立；二是區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程緩慢，受希臘退歐熱議四起、歐洲貨幣一體化深層受挫的示范性影響，全球區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作和區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融一體化持續(xù)推進(jìn)的阻力不斷加大；三是國際經(jīng)濟(jì)協(xié)作成果寥寥，2012年內(nèi)，無論是各種類型的雙邊協(xié)商還是G20等多邊溝通，都缺乏振奮人心的合作案例，制度化的全球政策協(xié)作并未能達(dá)成實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，；四是貨幣戰(zhàn)硝煙再起，受全球貨幣政策普遍趨向?qū)捤傻挠绊?，各國貨幣競爭性貶值傾向悄然加大，匯率市場內(nèi)的官方干預(yù)層出不窮，博弈形勢日趨緊張；五是地緣政治動(dòng)蕩造成經(jīng)濟(jì)分割，受不同區(qū)域地緣政治沖突和震蕩的影響，部分國家間經(jīng)濟(jì)往來渠道明顯收窄。

    毫無疑問，2012年全球經(jīng)濟(jì)在“滯脹”雙方向均令人失望，值得慶幸的是，瑪雅預(yù)言并未成真，所以我們迎來了2013。那么，2013年的全球經(jīng)濟(jì)又會(huì)怎樣？

    全球經(jīng)濟(jì)2013展望：等待和希望

    展望2013年全球經(jīng)濟(jì)，令人失望的2012，特別是集中爆發(fā)的尾部風(fēng)險(xiǎn)不可避免地引致了一個(gè)不算好的開始，這個(gè)不算好的開始會(huì)帶來2008-2012之后的第六個(gè)“危機(jī)年”嗎？借用培根的一句話：“一個(gè)人如果以肯定開始，必以疑問告終；如果他準(zhǔn)備從疑問開始，則會(huì)以肯定結(jié)束”。2012年，我們帶著傲慢與偏見從肯定復(fù)蘇開始，結(jié)果卻收獲了意料之外的失速；2013年，讓我們帶著謙遜和坦誠，不急于給出肯定的答案，而是從對未來提出疑問開始。面對風(fēng)云詭蟄的2013，三個(gè)問題共同決定了全球經(jīng)濟(jì)的趨勢走向，第一個(gè)問題，也是最重要的問題在于：2013年全球經(jīng)濟(jì)的危險(xiǎn)何在？

    危險(xiǎn)之一是若隱若現(xiàn)的黑天鵝事件。小概率、大風(fēng)險(xiǎn)的黑天鵝事件往往是金融危機(jī)惡化升級、全球經(jīng)濟(jì)驟然停滯的導(dǎo)火索。2008-2012年危機(jī)期間，雷曼破產(chǎn)、希臘觸雷都曾掀起危機(jī)海嘯。其實(shí)，黑天鵝并不黑，因?yàn)榫推?00%的“存在性”而言，黑天鵝的“被發(fā)現(xiàn)”只是一個(gè)時(shí)間早晚的問題。形勢的逆轉(zhuǎn)、風(fēng)險(xiǎn)的積聚、危機(jī)的抬頭，這一切的發(fā)生似乎很突然，看上去則像是無奈的偶然，但就本質(zhì)而言，卻是潛在的必然。2013年，依舊有一些現(xiàn)實(shí)存在的隱性風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)進(jìn)一步升級、惡化、顯性為黑天鵝事件。這些可能發(fā)生的小概率事件包括：一是美國財(cái)政懸崖斡旋失敗，美國經(jīng)濟(jì)驟然緊縮并引發(fā)市場恐慌；二是希臘退歐，或是德國退歐，引發(fā)歐洲貨幣一體化現(xiàn)實(shí)的倒退，進(jìn)而引發(fā)退歐國惡性通貨膨脹，歐元潰敗；三是部分新興市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)硬著陸，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)新增長極驟然消失；四是已經(jīng)發(fā)生的地緣政治動(dòng)蕩完全失控，爆發(fā)區(qū)域性戰(zhàn)爭，引發(fā)國際金融市場深度紊亂；五是少部分重要經(jīng)濟(jì)體由于各種原因進(jìn)入經(jīng)濟(jì)交往停滯的極端狀態(tài)，并導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)合作氛圍大幅惡化；六是可能出現(xiàn)金融監(jiān)管的大幅趨嚴(yán)、金融環(huán)境的劇烈變化和金融風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)導(dǎo)致少數(shù)具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)陷入生存危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)金融抑制、流動(dòng)性缺失，并再掀金融海嘯。盡管這些小概率事件發(fā)生的可能性較小，但鑒于其現(xiàn)實(shí)存在的可能性和極大的破壞性，對其保持密切關(guān)注將十分必要。

    危險(xiǎn)之二是持續(xù)惡化的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2012是債務(wù)危機(jī)年，非常遺憾，2013年依舊是債務(wù)危機(jī)年，全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅沒有下降，反而有所上升。利用IMF的大量數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，2013年，全球債務(wù)總規(guī)模預(yù)估值將從2012年的57.85萬億美元上升至60.27萬億美元，全球整體負(fù)債率預(yù)估值將從2012年的81.16%上升至81.29%，依舊處于80%的國際警戒線之上。其中，發(fā)達(dá)國家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，其負(fù)債總規(guī)模預(yù)估值將從2012年的48.52萬億美元上升至50.75萬億美元，負(fù)債率從109.86%升至112.71%，在國家技術(shù)性破產(chǎn)線之上漸行漸遠(yuǎn)；新興市場負(fù)債總規(guī)模預(yù)估值從2012年的9.33萬億美元小幅升至9.52萬億美元，負(fù)債率則從2012年的34.41%小幅降至32.69%。從預(yù)估值看，2013年，全球170個(gè)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的國家里，將有14個(gè)國家的負(fù)債率超過100%，28個(gè)國家超80%，39個(gè)國家超70%。14個(gè)技術(shù)上破產(chǎn)國家的負(fù)債率均值為134.44%，較2012年上升3.21個(gè)百分點(diǎn)，較本世紀(jì)初上升41.69個(gè)百分點(diǎn)；28個(gè)過國際警戒線國家負(fù)債率的均值為111.81%，較2012年上升2.37個(gè)百分點(diǎn)，較本世紀(jì)初上升28.22個(gè)百分點(diǎn)。負(fù)債率超100%的14個(gè)國家為日本、希臘、牙買加、圣基茨和尼維斯、黎巴嫩、意大利、厄立特里亞、葡萄牙、愛爾蘭、蘇丹、美國、格林納達(dá)、馬爾代夫和新加坡。結(jié)合各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、償債能力、政治結(jié)構(gòu)和負(fù)債水平，除了歐洲國家外，2013年最危險(xiǎn)的、可能成為債務(wù)危機(jī)震心的國家依次是負(fù)債率為244.98%、政治動(dòng)蕩較大的日本，在財(cái)政懸崖和財(cái)政鞏固兩種反向壓力下左右為難的美國，以及容易成為意外的新加坡。

    危險(xiǎn)之三是無就業(yè)復(fù)蘇與通貨膨脹的雙重制肘。2013年，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性雖然不大，但復(fù)蘇的質(zhì)量恐難以令人滿意，呈現(xiàn)出無就業(yè)復(fù)蘇的狀態(tài)。發(fā)達(dá)國家的問題最為突出，根據(jù)IMF的預(yù)測，2013年，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長率有望從2012年的1.29%上升至1.54%，但增長率提升卻并未導(dǎo)致就業(yè)增加，失業(yè)率預(yù)估卻從2012年的8.03%上升至8.08%。新興市場國家也存在同樣問題，例如，2013年，巴西經(jīng)濟(jì)增長率有望較2013年提升2.48個(gè)百分點(diǎn)，失業(yè)率預(yù)估卻上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)，中國和俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)估值也有望較2012年提升，但失業(yè)率預(yù)估卻并未下降。此外，受以歐元區(qū)OMT、美國QE3和日本QE9為代表的新一輪全球?qū)捤韶泿耪叩臏笥绊懀?013年全球通脹壓力悄然加大，根據(jù)IMF的預(yù)測，2013年全球通脹率預(yù)估值為3.72%，超出3%的警戒線，其中新興市場國家通脹率預(yù)估值高達(dá)5.79%，而且IMF的預(yù)測數(shù)據(jù)很可能低估了通脹的潛在風(fēng)險(xiǎn)。真正危險(xiǎn)的，不是無就業(yè)復(fù)蘇，也不是通貨膨脹，而是兩者的并存。兩者并存的危險(xiǎn)在于：一是導(dǎo)致全球宏觀調(diào)控左右為難、難以兩全，單一政策無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩者的改善，而政策搭配的使用則難以避免試錯(cuò)的過程；二是帶來微觀福利的雙重?fù)p傷，進(jìn)而可能引致社會(huì)動(dòng)蕩，并倒逼政策層做出短視抉擇；三是導(dǎo)致市場信心大幅受挫，進(jìn)而可能引發(fā)金融市場的深度調(diào)整。

    危險(xiǎn)之四是政策非連續(xù)性和保護(hù)主義的風(fēng)險(xiǎn)融合。2012年是少有的大選扎堆年，這意味著2013年將是少有的政策試水年。2012年恰逢美國大選年、俄羅斯大選年，24個(gè)重要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了領(lǐng)導(dǎo)人選舉，這24個(gè)經(jīng)濟(jì)體的人口占全球53%，其GDP總和超過全球一半。即便像美國大選并沒有更換領(lǐng)導(dǎo)人，但新任期伊始，每個(gè)領(lǐng)導(dǎo)人可能都將出臺(tái)一些有別于前任或自己上一任期的經(jīng)濟(jì)政策，全球范圍內(nèi)的政策連續(xù)性可能都將或多或少地受到影響。此外，2013年依舊是復(fù)蘇利益爭奪年，根據(jù)IMF的預(yù)測，2013年，全球貿(mào)易增長率預(yù)估值為4.48%，依舊明顯低于1980年以來5.69%的年均增速，全球外需總量增長的萎靡將不可避免地導(dǎo)致保護(hù)主義繼2012年之后的進(jìn)一步抬頭。更值得強(qiáng)調(diào)的是，政策非連續(xù)性和保護(hù)主義兩種風(fēng)險(xiǎn)將相互融合、相互強(qiáng)化，并可能導(dǎo)致全球政策協(xié)作的缺失、以鄰為壑局面的惡化，以及全球經(jīng)濟(jì)整體利益在博弈復(fù)雜化之后的進(jìn)一步受損。

    佇倚危樓風(fēng)細(xì)細(xì)，面對層巒疊嶂的四重風(fēng)險(xiǎn)，我們能做的只有防險(xiǎn)和擔(dān)憂嗎？這個(gè)決定2013年全球經(jīng)濟(jì)趨勢走向的第二個(gè)問題的答案無疑是否定的。就像大仲馬在《基督山伯爵》的最后所言：“人的全部智慧，完全包含在四個(gè)字里，等待和希望”。盡管2013年全球經(jīng)濟(jì)依舊險(xiǎn)象環(huán)生，但一些長期積極要素的效用漸增值得我們?nèi)サ却硪恍┒唐诜e極變化的可能發(fā)生也值得我們?nèi)ハＭ?。等待和希望，?013不再寒蟬凄切，讓2013暗藏復(fù)蘇溫暖。

    2013年，效用漸增的長期積極要素包括：一是美國增長主引擎悄然恢復(fù)，隨著私人部門的盈余逐漸回到近25年以來的較高位，隨著家庭儲(chǔ)蓄率在過去5年先升后降并逐漸靠近危機(jī)前水平，美國消費(fèi)的蓄力增長值得等待；二是新興市場經(jīng)濟(jì)體內(nèi)生增長動(dòng)力不斷增強(qiáng)，經(jīng)歷過2012年的增長蟄伏和結(jié)構(gòu)調(diào)整，新興市場經(jīng)濟(jì)體增長獨(dú)立性和穩(wěn)定性的提升值得等待；三是全要素生產(chǎn)力漸次恢復(fù)，在次貸危機(jī)和債務(wù)危機(jī)連續(xù)5年的沖擊之后，全球范圍內(nèi)資源再配置的優(yōu)化和增長要素的再蓄力值得等待；四是微觀經(jīng)濟(jì)力量悄然崛起，兩次危機(jī)充分暴露了金融機(jī)構(gòu)和宏觀政府利用信息優(yōu)勢透支發(fā)展的非審慎性，在信息不對稱減弱、金融行業(yè)和政府行為透明性增強(qiáng)的大環(huán)境下，微觀經(jīng)濟(jì)力量的發(fā)展壯大和增長支撐值得等待。

    2013年，可能發(fā)生的短期積極變化則有：一是第二輪全球?qū)捤韶泿耪咝Ч黠@，盡管不可避免地帶來了通脹效應(yīng)，但寬松貨幣的滯后增長效應(yīng)依舊值得給予希望；二是美國成功邁過財(cái)政懸崖的坎，從奧巴馬連任后表現(xiàn)出的溝通誠意和共和黨表現(xiàn)出的態(tài)度轉(zhuǎn)變來看，美國經(jīng)濟(jì)的懸崖勒馬值得給予希望；三是德拉吉捍衛(wèi)歐元的承諾得以兌現(xiàn)，從歐洲央行果斷出臺(tái)OMT并極力避免歐元超跌的舉動(dòng)看，歐洲貨幣一體化的完璧前行值得給予希望；四是全球政策協(xié)作深入開展，盡管以鄰為壑的格局正在悄然形成，但新政要間的溝通將最終決定2013年的全球博弈氛圍，在全球經(jīng)濟(jì)失速這個(gè)統(tǒng)一的大背景下，各國對增長有著共同訴求，取得協(xié)作進(jìn)展多少值得給予希望；五是全球創(chuàng)新力繼續(xù)增強(qiáng)，盡管2012年下半年蘋果股價(jià)的大幅下跌預(yù)示著市場對其創(chuàng)新力的擔(dān)憂，但全球范圍內(nèi)新企業(yè)的做強(qiáng)、新科技的應(yīng)用、新理念的流行依舊使得創(chuàng)新延續(xù)值得給予希望。

    面對若隱若現(xiàn)的危險(xiǎn)，我們依舊有理由等待和希望改變發(fā)生。那么，對2013年全球經(jīng)濟(jì)的第三個(gè)問題是：未來究竟會(huì)怎樣？展望2013，在四重危險(xiǎn)得以有效控制而并未全然惡化、在等待和希望的積極因素階段性顯現(xiàn)且并未全然落空的“基準(zhǔn)情形”下，2013年的全球經(jīng)濟(jì)將具有以下特征：

    其一，從整體增速看，2013年是不溫不火的一年。根據(jù)IMF的預(yù)測，2013年，全球經(jīng)濟(jì)有望增長3.62%（這一預(yù)測水平可能稍高了點(diǎn)），略低于新千年以來3.75%的均值，鑒于四重危險(xiǎn)與積極要素并存，全年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退和強(qiáng)勁復(fù)蘇的可能性都不大。其二，從時(shí)序結(jié)構(gòu)看，2013年是先抑后揚(yáng)的一年，由于受到2012年尾部風(fēng)險(xiǎn)的連貫沖擊，2013年初全球經(jīng)濟(jì)增速將明顯放緩，美國、歐元區(qū)和日本均有可能陷入技術(shù)性衰退，2013年將是經(jīng)濟(jì)意義上的無春之年，下半年積極因素的顯現(xiàn)將有望幫助全球經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)。其三，從兩大陣營看，2013年是新興反超的一年。根據(jù)IMF的預(yù)測，2013年新興市場整體占全球GDP的比重將上升至50.813%，首次超越發(fā)達(dá)國家，這一標(biāo)志性反超意味著全球經(jīng)濟(jì)增長極從舊動(dòng)力向新動(dòng)力的內(nèi)在轉(zhuǎn)變。其四，從國別對比看，2013年是差異擴(kuò)大的一年。根據(jù)IMF的預(yù)測，2013年美國、德國、法國、日本、中國、印度、巴西、俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估值分別為2.12%、0.9%、0.1%、2.2%、8.23%、5.97%、3.95%和3.82%，其占全球GDP的比重分別為18.59%、3.73%、2.65%、5.43%、15.68%、6.02%、2.9%、3.04%，增長態(tài)勢、全球地位、個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的不同導(dǎo)致全球博弈的格局更趨復(fù)雜。其五，從通脹形勢看，2013年是分化明顯的一年，根據(jù)IMF的預(yù)測，2013年發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)出缺口為2.82%，較大的產(chǎn)出缺口意味著其通脹上行的空間十分有限，2013年發(fā)達(dá)國家整體通脹預(yù)估值僅為1.63%；但與此同時(shí)，全球?qū)捤韶泿耪邘淼耐泬毫Υ蟛糠志奂谛屡d市場，2013年新興市場整體通脹預(yù)估值高達(dá)5.92%。其六，從危機(jī)演化看，2013年是暗礁四伏的一年，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依舊是頭號風(fēng)險(xiǎn)，希臘隨時(shí)有可能出現(xiàn)技術(shù)性違約，西班牙、意大利等次重要國家以及法國這個(gè)歐元區(qū)支柱國家受危機(jī)影響的程度日漸加深，而日本、美國和新加坡作為系統(tǒng)性重要國家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演化同樣值得關(guān)注。其七，從政策走向看，2013年是搭配為先的一年，一方面，在寬松的大基調(diào)下，受制于財(cái)政鞏固的財(cái)政政策和受制于可用空間的貨幣政策急需相互配合；另一方面，在新領(lǐng)導(dǎo)人政策試水的背景下，全球?qū)用婕毙鑴?wù)實(shí)、有效、共贏的政策協(xié)作。

    總之，往事不堪回首，來日復(fù)蘇多憂?；仨?012，滿目蒼夷，我們識盡愁味、心懷感傷；展望2013，風(fēng)險(xiǎn)猶存，我們等待改變、心存希望。歲月如插羽，古今全球經(jīng)濟(jì)事，都在笑談中。有道是：“次貸余波卷輕霜，歐債又風(fēng)狂。輕浮不知愁深，復(fù)蘇夢，空繞梁。思往事，惜流芳，易成傷。經(jīng)濟(jì)夢魘，一二尤暗，一三未央”