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    公司環(huán)保型煤氣化爐11月12日公告試運行，下游陶瓷客戶有正面反饋。比傳統(tǒng)老式水煤氣爐的優(yōu)勢在于：一是供氣穩(wěn)定，燃燒均勻，提升了產(chǎn)品品質(zhì)及單位產(chǎn)量；二是可降低安全事故；三是解決了環(huán)保酚水、硫等排放問題；四是切換氣源后對客戶實際成本并未大幅增加。

　　由于反饋正面，不少客戶由以往觀望情緒轉(zhuǎn)而主動，這從沈陽燃氣公司得到印證。公司在法庫陶瓷工業(yè)園有20臺1萬方/小時的新型煤氣爐。工業(yè)園有51家陶瓷企業(yè)，即將全面進入冬休。估計明年3月重新開工后，附近7家陶瓷客戶就能消化科達20臺爐子的供氣。目前在當?shù)兀瑔挝粺嶂得簹鈨r比天然氣低約20%，且天然氣價格有上漲趨勢，環(huán)保爐對客戶有吸引力。

　　新型煤氣爐發(fā)展空間很大，陶瓷、氧化鋁、金屬深加工、玻璃等領域，保守預計就要替換6000臺以上的老式水煤氣爐。公司EPC項目廣西興發(fā)鋁業(yè)4臺設備可能明年1月投產(chǎn)，如順利，興發(fā)將再簽20臺。隨著示范效應趨于明顯，訂單可能在2013下半年爆發(fā)。

　　全國陶瓷產(chǎn)區(qū)企業(yè)大多與公司接洽過，而各地政府不再審批任何新建的老式水煤氣爐，未來進行存量替換，公司沈陽及信發(fā)項目就提供了樣板。

　　公司傳統(tǒng)陶機近期訂單環(huán)比有所上升，底部特征初現(xiàn)。除了非壓機外的陶機處于3-4年的更新替換周期、訂單未有下滑之外，陶瓷企業(yè)市場再布局可能是未來銷售增長的主要動力之一。另外，海外市場由于采取了金融扶植策略，明年可能會有一定的增長。

　　其它環(huán)保創(chuàng)新類項目，增長相對確定。如墻材機械，預計今明兩年營收分別為4.3、6.0億元，毛利率30%以上；液壓泵、鼓風機壓縮機等，都呈現(xiàn)爆發(fā)性增長機遇。公司負債控制在50%以內(nèi)，短期沒有融資需求。

　　投資建議

　　預計2012-2014年公司營業(yè)收入2,683、3,184、4,164百萬元，歸屬母公司的凈利潤263、414、607百萬元，EPS分別為0.40、0.64、0.93元，比年初的預計分別下調(diào)34%、32%、26%。主要原因是針對部分新項目的銷售進度及確認，做了謹慎處理。根據(jù)2013年各業(yè)務分拆估值，給予目標價11.49元，相當于18.0x2013PE。維持“買入”評級。

　　風險。陶機訂單又出現(xiàn)大幅下滑、煤氣爐銷售低于預期、歷史煤氣爐的未處理壞賬計提，使得業(yè)績可能低于預期。