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近期，科達(dá)制造在資本運(yùn)作上連發(fā)數(shù)彈，引發(fā)了建陶行業(yè)與資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。

一系列動(dòng)作的核心，指向同一件事：科達(dá)制造擬以74.75億元收購(gòu)特福國(guó)際剩余51.55%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)海外建材業(yè)務(wù)的全資并表。伴隨交易推進(jìn)，科達(dá)制造第一大股東也隨之易主，森大集團(tuán)實(shí)控人沈延昌及其一致行動(dòng)人浮出水面。

74.75億重組方案：

把非洲建材資產(chǎn)“全資收回”

根據(jù)7月15日披露的重組草案修訂稿，科達(dá)制造擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，向森大集團(tuán)、羅繼超、王大江等24名交易對(duì)方購(gòu)買其合計(jì)持有的特福國(guó)際51.55%股權(quán)。交易雙方協(xié)商確定特福國(guó)際全部股權(quán)作價(jià)145億元，此次51.55%股權(quán)對(duì)應(yīng)的交易價(jià)格為74.75億元。

這筆交易支付方式分為兩個(gè)部分。一是股份對(duì)價(jià)約53.81億元：發(fā)行數(shù)量512,429,711股，發(fā)行價(jià)格10.50元/股，鎖定期為36個(gè)月；二是現(xiàn)金對(duì)價(jià)20.94億元：通過向不超過35名特定投資者募集配套資金，配套融資總額不超過30億元，剩余資金用于支付中介費(fèi)用及補(bǔ)充流動(dòng)資金，認(rèn)購(gòu)方所認(rèn)購(gòu)的股份自該等股份發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

交易完成后，科達(dá)制造將持有特福國(guó)際100%股權(quán)，進(jìn)一步鞏固其在非洲及海外建材市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局，海外建材業(yè)務(wù)從"合資共營(yíng)"邁入"集團(tuán)全資賦能"階段。

值得關(guān)注的是，根據(jù)《業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償協(xié)議》，科達(dá)制造與森大集團(tuán)、佛山六家持股平臺(tái)、羅繼超等18名自然人作為業(yè)績(jī)承諾方，承諾特福國(guó)際2026—2028年三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于49.20億元，年均需超16.40億元。最新公告顯示，2026年1—4月，特福國(guó)際已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.50億元、凈利潤(rùn)7.25億元。

若未達(dá)承諾，業(yè)績(jī)承諾方優(yōu)先以此次交易獲得的新增股份進(jìn)行補(bǔ)償，不足部分以現(xiàn)金補(bǔ)償。如果標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到累計(jì)承諾凈利潤(rùn)90%的，則不觸發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

回復(fù)上交所問詢函：

30億元募資規(guī)模合理、關(guān)聯(lián)交易公允

針對(duì)科達(dá)制造重大資產(chǎn)重組事件，上交所的問詢函重點(diǎn)關(guān)注了其交易目的、標(biāo)的估值、關(guān)聯(lián)交易、業(yè)績(jī)承諾等17個(gè)問題。

7月21日，科達(dá)制造發(fā)布了關(guān)于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易申請(qǐng)的審核問詢函回復(fù)等一系列公告，正式回復(fù)上交所關(guān)于其重大資產(chǎn)重組的審核問詢，重點(diǎn)厘清了30億元募資規(guī)模的合理性、關(guān)聯(lián)交易公允性、交易必要性等問題。

科達(dá)制造在回復(fù)函中提到，基于上市公司及標(biāo)的公司現(xiàn)有資金及資金安排，未來三年（2026—2028年）整體資金缺口預(yù)計(jì)約31.44億元，30億元募資與資金需求相匹配，因而融資規(guī)模具有合理性，融資并補(bǔ)充流動(dòng)資金具有必要性。

關(guān)聯(lián)交易方面，特福國(guó)際與其重要股東森大集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易受到業(yè)內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注。特福國(guó)際2024年向森大集團(tuán)銷售7.55億元（占比15.93%），2025年降至5.75億元（占比7.02%），2026年1—4月進(jìn)一步降至約2400萬元（占比0.71%）；此外，2024年向森大集團(tuán)采購(gòu)3.05億元，2025年降至0.30億元，特福國(guó)際與森大集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易已大幅下降，具備公允性。

另外，關(guān)于定價(jià)公允性，特福國(guó)際向森大集團(tuán)銷售瓷磚的毛利率約為27%，而向非關(guān)聯(lián)方客戶銷售毛利率約為38%，兩者相差約11個(gè)百分點(diǎn)?？七_(dá)制造解釋主要系合作模式及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)總體具備公允性。

第一大股東易主：

森大系22.52%超越梁桐燦

伴隨股份發(fā)行，科達(dá)制造的股東格局迎來2020年以來的首次重大變化。

根據(jù)7月15日權(quán)益變動(dòng)公告，科達(dá)制造此次發(fā)行股份512,429,711股（不考慮配套融資）完成后，公司總股本將增加至2,430,286,102股。森大集團(tuán)實(shí)控人沈延昌與佛山福誠(chéng)等六家合伙企業(yè)及羅繼超等14位自然人簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，合計(jì)持股547,294,454股，占總股本22.52%；原第一大股東梁桐燦及其一致行動(dòng)人持股數(shù)量不變（438,797,931股），但因總股本擴(kuò)大，持股比例從22.88%稀釋至18.06%；廣東聯(lián)塑科技實(shí)業(yè)有限公司持股6.32%，盧勤持股5.18%，邊程及其一致行動(dòng)人持股4.06%。

根據(jù)公告，沈延昌及其一致行動(dòng)人雖成為第一大股東，但公司仍無控股股東及實(shí)際控制人，控制權(quán)結(jié)構(gòu)未發(fā)生變化。沈延昌亦出具了不謀求控制權(quán)承諾。

這意味著這是一次"第一大股東更替"而非"控制權(quán)轉(zhuǎn)移"，科達(dá)制造延續(xù)了自2020年以來無實(shí)控人的治理架構(gòu)。森大系成為重要股東后，有利于科達(dá)制造更有效地整合關(guān)鍵股東資源，深化與森大集團(tuán)的協(xié)同，實(shí)現(xiàn)資源高效調(diào)配與戰(zhàn)略協(xié)同。

海外建材板塊挑大梁

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁

想要了解此次重組，需先看看科達(dá)制造2025年的成績(jī)單。

根據(jù)2025年年度報(bào)告，科達(dá)制造全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入173.89億元，同比增長(zhǎng)38.01%；歸母凈利潤(rùn)13.09億元，同比增長(zhǎng)30.07%；扣非凈利潤(rùn)11.99億元，同比增長(zhǎng)30.20%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額18.19億元，同比大增226.47%；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率10.90%。

分板塊看，科達(dá)制造海外建材收入81.85億元（占比47.07%），同比增長(zhǎng)73.61%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁；建材機(jī)械裝備收入51.44億元（占比29.58%），同比微降8.23%；鋰電材料收入23.84億元（占比13.71%），同比暴增170.57%；其他業(yè)務(wù)40.60億元（占比23.35%）。分地區(qū)看，國(guó)外收入116.97億元，占比67.26%，海外業(yè)務(wù)毛利率32.87%。

值得一提的是，特福國(guó)際是科達(dá)制造海外建材業(yè)務(wù)的核心運(yùn)營(yíng)主體，主營(yíng)建筑陶瓷、玻璃及潔具等產(chǎn)品的海外生產(chǎn)和銷售。目前，公司已在非洲7個(gè)國(guó)家布局并投產(chǎn)21條瓷磚生產(chǎn)線、2條玻璃生產(chǎn)線及2條潔具生產(chǎn)線，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球60余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，國(guó)內(nèi)外員工總數(shù)約1.5萬人。2025年，科達(dá)制造海外建材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.85億元，該部分收入幾乎全由特福國(guó)際貢獻(xiàn)，可見，其作為集團(tuán)海外業(yè)務(wù)主力軍的作用十分突出。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，科達(dá)制造2026上半年單半年凈利潤(rùn)，就已經(jīng)接近2025年全年13.09億元的水平。這次收購(gòu)特福國(guó)際剩余股權(quán)，本質(zhì)上是把“最賺錢的海外建材板塊”100%并表。如果特福國(guó)際51.55%股權(quán)收購(gòu)在2026年內(nèi)完成并表，科達(dá)制造的年度凈利潤(rùn)規(guī)模有望躍升至20億元以上，這正是74.75億并購(gòu)的戰(zhàn)略意義。

此外，7月8日，科達(dá)制造披露的2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告顯示，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)12.60億~13.60億元，同比增長(zhǎng)69.11%~82.53%；扣非凈利潤(rùn)12.78億~13.78億元，同比增長(zhǎng)82.60%~96.89%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)來自于海外建材、陶瓷機(jī)械、負(fù)極材料、藍(lán)科鋰業(yè)四大板塊協(xié)同

這些數(shù)據(jù)揭示了一個(gè)關(guān)鍵事實(shí)：科達(dá)制造早已不是一家"建陶裝備公司"，而是一家以海外建材為核心引擎、陶瓷機(jī)械為傳統(tǒng)底座、鋰電材料為成長(zhǎng)業(yè)務(wù)的全球化集團(tuán)。

截至7月24日下午收盤，科達(dá)制造股價(jià)為15.20元/股，公司總市值與流通市值均約為291.51億元，市值為所屬建陶行業(yè)中市值最高的一家上市企業(yè)。