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      8月24日，應約參加華潤集團的投資分析會，主題是：形勢、機遇和戰(zhàn)略。會議由華潤金融董事長蔣偉主持，先由瑞士信貸（香港）公司的陶冬董事總經(jīng)理對國內外經(jīng)濟變局與機遇做了剖析。然后華潤集團董事長宋林就華潤集團探索“產融結合”的中國新范式做了深入解讀，華潤信托的孟揚女士以“邁出讓資產更智慧的第一步”為主題就華潤信托的創(chuàng)新實踐做了介紹。來自香港《信報》的財經(jīng)專欄作家曹仁超就中國經(jīng)濟轉型下的資本市場的新契機做了宏觀與微觀并重的解讀。

      對于老牌央企的華潤大家已不陌生，其主營業(yè)務涵蓋零售、電力、啤酒、地產、食品、醫(yī)藥、化工、水泥、微電子、燃氣、壓縮機等，在“集團多元化，利潤中心專業(yè)化”的戰(zhàn)略定位下，形成了“產融結合”的產業(yè)與金融緊密互動的戰(zhàn)略驅動模式。

      其實，國內企業(yè)發(fā)展產融結合的歷史并不算短。產融結合可以簡單概括為，產業(yè)資本和金融資本的結合，兩者以股權關系為紐帶，通過參股、控股和人事參與等方式進行結合。從兩種資本（產業(yè)資本、金融資本）的載體來看，產業(yè)資本一般是指工商企業(yè)等非金融機構占有和控制的貨幣資本及實體資本；金融資本是指銀行、保險、證券、信托、基金等金融機構占有和控制的貨幣及虛擬資本。在我國，由于政策規(guī)定銀行業(yè)不能投資實業(yè)，銀行資本就難以在近期內與產業(yè)資本結合，所以目前大型集團企業(yè)產融結合的發(fā)展方式就不能沿著“由融而產”的路徑發(fā)展，而主要是“由產而融”。產融結合是產業(yè)資本發(fā)展到一定程度，尋求經(jīng)營多元化、資本虛擬化，從而提升資本運營檔次的一種趨勢，是產業(yè)資本與金融資本間的資本聯(lián)系、信貸聯(lián)系、資產證券化（股票、債券、抵押貸款或實物資產的證券化）以及由此產生的人力資本結合、信息共享等的總和。

　　從發(fā)達國家市場經(jīng)濟發(fā)展的實踐表明，產業(yè)資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是社會資源達到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優(yōu)化國家金融政策的調控效果，微觀層面有利于產業(yè)資本的快速流動，提高資本配置的效率。 

      產融結合是企業(yè)發(fā)展的一個重要手段，產融結合也是企業(yè)經(jīng)營多元化的需要，同時，產融結合可以幫助企業(yè)降低交易費用、節(jié)約運營成本。 現(xiàn)階段，我國的產融結合多為產業(yè)集團從事金融業(yè)務，即“產業(yè)投資金融”。

      大型央企由于占有更多的資源，在我國對金融的管制十分嚴格的背景下能夠取得更多的壟斷性機會。對于大多數(shù)民營企業(yè)而言，他們在產融結合的領域也進行了頑強的探索和兇猛的實踐，在這個方面，德隆堪稱先烈和標本，其產融結合的思想和產業(yè)鏈整合的實踐無論在過去還是在未來對中國的產業(yè)發(fā)展都堪稱先行者。然而在激進的作風下，在錯誤的形勢研判下最終土崩瓦解，千億公司資產灰飛煙滅。之所以如此激進，也確實表明那個時代的優(yōu)質資產但是低價錢的資產實在是太多了。然而時不我與，最終在中國發(fā)展進程洪流中壯烈。

      從現(xiàn)階段來看，我國企業(yè)集團投資金融表現(xiàn)出了央企挑大梁、龍頭企業(yè)爭先的特點。據(jù)統(tǒng)計，我國100多家央企集團中約有1/3以上開展了不同程度的產業(yè)投資金融。從上市公司統(tǒng)計情況看，目前涉足參股金融業(yè)的133家公司中，具有行業(yè)龍頭或者區(qū)域龍頭地位的上市公司有62家，幾乎占據(jù)半壁江山。事實上，由于經(jīng)濟發(fā)展水平和政策的限制，產業(yè)與金融行業(yè)的結合程度并不高。在政策規(guī)定銀行業(yè)不能投資實業(yè)的情況下，銀行資本就難以在近期內與產業(yè)資本結合，所以目前我國大型集團企業(yè)產融結合的發(fā)展方式就不能沿著“由融而產”的路徑發(fā)展，只能是“由產而融”。因此，現(xiàn)階段，我國的產融結合多為產業(yè)集團從事金融業(yè)務，就算是“由產而融”，其發(fā)展的過程也相當艱難，相關金融牌照的獲批需要相當長的時間。從實際情況來看，盡管中國市場經(jīng)濟中的各種資金形態(tài)已越來越具備資本的特征，并且形成了少數(shù)初步具有實力的金融機構，如國信、平安保險等。但我國銀行業(yè)改革滯后、產業(yè)資本最先成熟，這一特征決定了我國產融結合的發(fā)動者不是金融資本，而是產業(yè)資本。

      華潤在每個產業(yè)領域，無論是從來沒玩過的水泥，還是啤酒，都玩得風生水起，通過金融資本可以快速占據(jù)產業(yè)價值鏈的頂端或者行業(yè)的高端，這個和產融結合的戰(zhàn)略實踐進而把每個產業(yè)里的企業(yè)都玩出新境界和高度是緊密相關的。

      銀行的體制變革，民間資本的多樣化和級數(shù)的擴張，投資觀念和風險承受能力的提高，多層次資本市場的日趨成熟，外界大環(huán)境的影響，雖然在嚴格監(jiān)管下和股市持續(xù)低落的環(huán)境下，中國的金融創(chuàng)新和開放必然成為一股強大的力量，無可阻擋。產融結合的發(fā)展模式也必將成為更多企業(yè)集團發(fā)展戰(zhàn)略的選擇，產融結合的發(fā)展機遇期正在真正到來。