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    2012年的中國宏觀經(jīng)濟有兩個主題：一是從經(jīng)濟增長短周期角度看，處在下行通道中；二是從中長期潛在增長率角度看，也處于下行階段。具體來說，投資方面，企業(yè)經(jīng)歷了去庫存的階段。出口方面，今年制定的10%的出口目標(biāo)很難實現(xiàn)，凈出口對經(jīng)濟增長率的貢獻為負(fù)值。預(yù)計 2012年的GDP增長率僅有7.6%左右。不過，過去幾個月中國經(jīng)濟開始企穩(wěn)回升，主要原因有三點。首先，5月份以來，財政政策和貨幣政策兩方面都出臺了一系列穩(wěn)增長措施。其次，三季度以來房地產(chǎn)市場慢慢出現(xiàn)探底回穩(wěn)跡象，房價也有溫和的回升。第三，企業(yè)庫存量開始回升，實體經(jīng)濟最終需求反彈。總結(jié)2012年中國經(jīng)濟政策，有一些失誤，也有很大的改進。失誤在于年初對經(jīng)濟形勢的判斷過于樂觀，政策放松有些滯后。但是5月份之后，穩(wěn)增長措施的出臺還是比較值得稱贊的。預(yù)判明年的經(jīng)濟增長率是8%。從短期經(jīng)濟形勢來看，明年一季度中國經(jīng)濟面臨風(fēng)險相對大一些。從外部環(huán)境看，明年國際經(jīng)濟將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，一季度將出現(xiàn)像美國“財政懸崖”以及歐元區(qū)的一些問題，短期風(fēng)險更大。

    2013年的中國經(jīng)濟同樣也是有兩個主題。從周期性的角度來看，中國經(jīng)濟處于周期性恢復(fù)的過程，但和2009年V型反彈有本質(zhì)性的區(qū)別。2013年的消費、投資、出口和今年整體形勢相差不會太多，增長比較平穩(wěn)。出口行業(yè)與全球經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度非常大。明年全球經(jīng)濟的增長率或與今年相當(dāng)，發(fā)達國家整體經(jīng)濟增長率比今年還略低一些。但是發(fā)達國家的經(jīng)濟增長趨勢和中國有所不同，今年是逐步下行，明年正好相反，一季度最差，之后會慢慢好起來，所以對明年中國的出口提供了比較溫和的支持。明年的出口形勢會比今年好一些，預(yù)計增長13%。但是凈出口對GDP增長率的貢獻和今年差不多，可能還會拖經(jīng)濟增長率的后腿。

    投資中分量最重的有三：第一是制造業(yè)投資，占35%左右；第二是房地產(chǎn)投資，25%左右；第三是基建投資，約占20%。預(yù)測明年，制造業(yè)投資增速和今年差不多。房地產(chǎn)投資預(yù)計還會持續(xù)下滑，商品房投資會上升，但保障房的投資增速會大幅度下滑。過去兩年保障房的目標(biāo)分別為1000萬套、700萬套，明年可能是600萬套，逐漸減少，降低了房地產(chǎn)整體投資的增速?；ㄍ顿Y將是明年經(jīng)濟的一個亮點，明年還會維持在比較高的水平。

    消費方面，預(yù)計明年還會實現(xiàn)穩(wěn)定的增長，最主要的動力來自于工資的增長。勞動力收入占GDP的比重最近幾年一直呈上升態(tài)勢，但消費對GDP增長貢獻率的上升是個緩慢的過程，估計明年消費對經(jīng)濟的拉動作用和今年差不多。

    對于明年的宏觀經(jīng)濟政策，中央經(jīng)濟工作會議已做出指示，從文字表述上仍然是積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。不過，積極的財政政策在中國意味著適度寬松，中國不存在特別積極、特別寬松的財政政策。穩(wěn)健的貨幣政策的意思是比較中性的貨幣政策。具體來說，預(yù)計明年的利率政策不會有明顯變化，央行會更多關(guān)注流動性管理。就目前的情況看，存款準(zhǔn)備金率明年上半年有兩次下調(diào)空間，一季度一次，二季度一次。預(yù)計明年貨幣供應(yīng)量增長幅度還是14%，與今年持平。匯率方面，最近幾個月，央行對市場的干預(yù)明顯減少，這可能是改革匯率機制的主要部分。預(yù)計人民幣明年還有一定升值空間，將會持續(xù)今年雙向波動的態(tài)勢，不會呈單向線性的升值趨勢。

    從拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”——消費、投資、出口來看，投資的不確定性是最大的。比如2008年、2009年的“四萬億”經(jīng)濟刺激計劃最終變成了“十萬億”。2012年的穩(wěn)增長措施和2008年、2009年相比有明顯的不同。首先，這次力度要小很多，沒有重復(fù)以前的“四萬億”計劃。今年中央政府將問題看得比較清楚，一直堅持“穩(wěn)增長”是適度的穩(wěn)增長，而不是一定要把經(jīng)濟刺激上去。其次，從政策組合來看，“四萬億”雖然是財政刺激政策，但是卻一直采取了銀行信貸刺激手段。而今年的政策組合中，最明顯的是增加了財政預(yù)算，所以更多是來自于財政的刺激，銀行信貸今年下半年雖然有所放松，但是步伐控制得不錯。

    按照經(jīng)驗，正式換屆以后中國往往出現(xiàn)較大的投資反彈。過去的五年規(guī)劃里，基本上在第三年的投資增速明顯要高于往年。明年是否會出現(xiàn)同樣的現(xiàn)象，取決于中國政府的智慧和決心。地方政府的投資沖動很高，對中央的政策會有很大的壓力，雙方存在博弈。

    過去20年，消費占GDP的比重一直在下降，主要是因為居民個人消費下降趨勢非常明顯。20年前居民個人消費占GDP的比重是50%，現(xiàn)在是36%。而公共部門的消費是穩(wěn)定的，一直都是15%左右。因此，消費占比下降是指居民消費。今年出臺了很多鼓勵消費的措施，更多著眼于居民消費，提高收入增長、縮小收入差距、加強社會保障體系，從這個角度來說政策是對的。讓消費和投資更加平衡地發(fā)展，比較契合中國未來三到五年的情況。

    北京、上海以及其他很多省市的地鐵等基建投資增長很快，城鎮(zhèn)化仍在加快推進，加上三、四線城市和中西部開發(fā)，基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求仍然很大。除此之外，在產(chǎn)業(yè)升級、創(chuàng)新行業(yè)投資方面也有很大的需求。因此，中國未來的經(jīng)濟增長模式并不意味著投資引擎的熄火，而應(yīng)該是更好地保持投資和消費之間有效的平衡。從中長期來看，中國未來面臨經(jīng)濟增速結(jié)構(gòu)性下滑的壓力。要維持較高水平的增長速度，其增長動力主要來自三個方面：城鎮(zhèn)化、企業(yè)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級、刺激消費。