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      最近拿到一本回顧2008金融危機(jī)的大厚書《大而不倒》，600多頁(yè)，像本大辭典。利用雞零狗碎的時(shí)間，一個(gè)月，終于得以閱讀完成。此書通過(guò)一幕幕生動(dòng)的場(chǎng)景描述，再現(xiàn)了金融危機(jī)發(fā)生之后美國(guó)主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投行的眾生相。你可以看到雷曼是如何一步步地自斷生路，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是如何在“政治正確”的權(quán)衡下做出選擇，各大投行又是如何在人人自危的環(huán)境下力求自保。再現(xiàn)了從銀行到政府再到整個(gè)美國(guó)身處金融危機(jī)第一現(xiàn)場(chǎng)的反應(yīng)。

      在這場(chǎng)危機(jī)中，習(xí)慣于被仰視、被學(xué)習(xí)的華爾街，這一次成為了席卷全球的金融危機(jī)的直接導(dǎo)火索。經(jīng)歷暴風(fēng)驟雨后的暫時(shí)穩(wěn)定，短短幾個(gè)月間，華爾街和全球金融體系已經(jīng)變得幾乎面目全非了。美國(guó)前五大投資銀行相繼倒閉、出售或轉(zhuǎn)為銀行控股公司。兩家抵押貸款巨頭和世界最大的保險(xiǎn)公司也都已由政府接管。10月初，隨著總統(tǒng)大筆一揮，美國(guó)財(cái)政部，乃至全體的美國(guó)納稅人，都成了美國(guó)曾經(jīng)最引以為豪的那些金融機(jī)構(gòu)的大股東，這樣的救援措施在幾個(gè)月前都是無(wú)法想象的。

      是什么讓那么多以風(fēng)險(xiǎn)管理為職業(yè)的金融家放棄了基本的風(fēng)險(xiǎn)管理原則與底線？是什么動(dòng)力在推動(dòng)這些金融家越來(lái)越遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，而把金融交易越來(lái)越推向賭博的方向？是什么原因使得美國(guó)的監(jiān)管者對(duì)如此大的金融危機(jī)即將爆發(fā)時(shí)依然視而不見、危機(jī)爆發(fā)后無(wú)力回天？華爾街發(fā)展歷史上那些構(gòu)筑這個(gè)金融中心基石的責(zé)任感、使命感和對(duì)市場(chǎng)的敬畏感已然消失。

      今天，我們也許要站在新的角度來(lái)看待這場(chǎng)危機(jī)過(guò)后對(duì)于我們中國(guó)的金融意味著什么。還記得在1997年，突如其來(lái)的亞洲金融風(fēng)暴讓中國(guó)各家銀行滿目瘡痍的資產(chǎn)負(fù)債表暴露無(wú)遺。高達(dá)近30％的不良率讓許多觀察者發(fā)出了“中國(guó)的銀行已集體破產(chǎn)”的憂慮之聲，再不改革，將危及經(jīng)濟(jì)全局。將銀行分成好銀行與壞銀行的思路在此時(shí)得以確定——也就是說(shuō)，將不良資產(chǎn)剝離，銀行帶著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)輕裝上路，業(yè)內(nèi)稱為“好銀行”；而壞賬則由一個(gè)機(jī)構(gòu)“壞銀行”來(lái)經(jīng)營(yíng)和管理。到了1999年，四大資產(chǎn)管理公司終于應(yīng)運(yùn)而生。他們以央行再貸款和定向發(fā)行金融債的方式，分別對(duì)口承接了工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行共計(jì)1.4萬(wàn)億元的巨額不良資產(chǎn)。成立之時(shí)，財(cái)政部作為惟一股東，向每家資產(chǎn)管理公司注入資本金100億元。這個(gè)方案當(dāng)時(shí)充滿爭(zhēng)議，但更多的是無(wú)路可走的無(wú)奈。一個(gè)普遍的共識(shí)是，這些壞賬大多都是中國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)程中的轉(zhuǎn)軌成本——在轉(zhuǎn)軌之初的“撥改貸”改革中，當(dāng)財(cái)政不再直接為企業(yè)撥款，銀行就變成了一個(gè)新的“出納”，不斷為經(jīng)濟(jì)輸血。“這是改革開放30年來(lái)累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的暴露和釋放”，回憶起當(dāng)時(shí)的情形，國(guó)務(wù)院金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松說(shuō)，“如果要等銀行靠自身的力量?jī)斶€不良資產(chǎn)，那么很有可能變成‘僵尸銀行’”，所謂的僵尸銀行指的是那些既無(wú)活力，也未倒閉，不可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成支持的銀行。由于這四家資產(chǎn)管理公司不是一個(gè)盈利性商業(yè)主體，它以“最大限度保全資產(chǎn)和減少損失”為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，因而對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)分析也不同于一般性商業(yè)主體，“現(xiàn)金回收率”和“費(fèi)用率”成為考核資產(chǎn)管理公司的兩大指標(biāo)。即不良資產(chǎn)的處置進(jìn)度以及現(xiàn)金回收狀況以及費(fèi)用成本狀況。

      2004年5月，為了配合商業(yè)銀行的進(jìn)一步改革，國(guó)有商業(yè)銀行開始了二次剝離之路。但和從前明顯不同的是，這次的剝離沒(méi)有完全采用賬面價(jià)值的方法，而是由資產(chǎn)管理公司商業(yè)化接收、自負(fù)盈虧。這一次總共剝離了7791億元壞賬。他們大量購(gòu)買壞賬，有的是為了發(fā)展，有的則是為了生存——十年之限越來(lái)越近，只有做得更大，才可能有繼續(xù)生存的希望。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，從2003年到2009年，中、建、工、交四家上市銀行的稅后利潤(rùn)總和在13595億元，僅僅勉強(qiáng)覆蓋第一次剝離的成本。而因?yàn)楫?dāng)年剝離時(shí)是通過(guò)資產(chǎn)管理公司向這些銀行發(fā)行金融債券的辦法進(jìn)行，AMC這些年來(lái)已經(jīng)為這些債券向銀行付了近千億元利息。

      雖然對(duì)于資產(chǎn)管理的十年成績(jī)，外界褒貶不一。但幾乎眾口一詞的是，它們作為壞賬銀行為今天金融改革的成功奠定了基礎(chǔ)。

      如果說(shuō)西方銀行已經(jīng)隕落，那么亞洲銀行的情形則正好相反：它們已經(jīng)崛起。在雷曼破產(chǎn)一年之后，全球（按市值計(jì)算）排名前10位的銀行中有4家是中國(guó)的銀行。”英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》2009年9月的一篇報(bào)道曾經(jīng)這樣寫道。

      這也許是中國(guó)難得的幸運(yùn)。還沒(méi)來(lái)得及學(xué)習(xí)，還沒(méi)來(lái)得及反思，還沒(méi)來(lái)得及試錯(cuò)，華爾街自己崩盤了。美國(guó)那邊的很多事物，忍住不學(xué)未必是壞事，認(rèn)真去學(xué)難說(shuō)不是出于好心。國(guó)家、家庭、個(gè)人，都會(huì)遇到這樣的狀況，這往往會(huì)是最致命的陷阱。