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    2011年11月11日，看起來應(yīng)是一個好日子，但一家在這個日子上市，發(fā)行價高達22元的中小板公司，上市后卻僅給中簽者留出7天的逃命機會，之后破發(fā)一路陰跌，幾無反彈，而網(wǎng)下9家機構(gòu)的800萬股配售股更是全軍覆沒，上市9個月后，昨日收盤價僅為11.12元，破發(fā)率近50%，市值蒸發(fā)超過17億元。股價慘遭“腰斬”的背后是業(yè)績的迅速變臉，公司上市2個月后的第一份業(yè)績預(yù)告，就顯示去年全年凈利潤下降，今年一季度凈利潤同比下降9.96%，半年度凈利潤下降幅度再擴大至16.88%，歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常損益的凈利潤則下降25.01%。

    這家坑人的公司就是來自江蘇蘇州的德爾家居（002631），而其上市保薦人為國信證券。

    上市9個月跌了9個月 至今破發(fā)率已近50%

    翻開德爾家居的K線圖，尤其是上市后的頭2個月，幾乎是斷崖式的下跌。

    2011年11月11日，從數(shù)字看顯然是個好日子，但發(fā)行價高達22元的德爾家居首日開盤也才23.5元，盤中最高到不過24.5元，而且也僅有上市的前7天，中簽者有勉強的獲利機會，不過最大空間也就只有10%左右，隨后其股價便跌破發(fā)行價，幾乎呈單邊下行趨勢，至今年1月6日見到13.15元，破發(fā)率已經(jīng)高達40%。此后有所反彈，但至今年3月中旬，反彈的最高點也僅至18元左右，便再度進入逐級下挫的狀態(tài)，中途幾乎沒有任何反彈，昨日收盤僅有11.12元。破發(fā)率已近50%。

    如果說，德爾家居主打產(chǎn)品德爾地板的廣告語是“承載無限”，那么德爾家居自2011年11月11日上市至今9個月的表現(xiàn)就是“虧你無限”、“下跌無限”。

    中簽機構(gòu)全軍覆沒東吳證券虧損過半

    值得注意的是，網(wǎng)下中簽的800萬股機構(gòu)配售股“全軍覆沒”。今年2月13日網(wǎng)下配售股上市流通首日的最高股價僅14.82元，當天報收于14.66元，與22元的發(fā)行價相比，破發(fā)率仍高達33.36%，當日的賬面浮虧5872萬元。

    今年一季報顯示的前十大流通股東名單中，中簽的9家機構(gòu)僅剩東吳證券和東北證券2號成長精選集合資產(chǎn)管理計劃，其余全部斬倉出局。

    肯定的說斬倉，是因為2月13日-3月31日，最高股價僅18元附近。而更重要的是，機構(gòu)們還并不都是在高位斬倉。2月15日德爾家居上漲4.77%，最高價至15.58元，但當日的成交回報顯示，4個機構(gòu)席位包攬了當日最大賣出前4名，合計賣出1949.5萬元，折合130萬股左右，最大席位賣出45萬股。隨后到3月中旬股價升至17-18元的反彈高位區(qū)間時，已幾乎看不到機構(gòu)賣出的信息了，顯然機構(gòu)們并不看好公司，早已慌不擇路了。

    從當初機構(gòu)們的申報價看，如此虧損顯然是咎由自取——東北證券的申報價為25.08元，浙商證券更高達29.1元。而主承銷商國信證券的忽悠也是一個重要因素，根據(jù)國信證券出具的發(fā)行人投資價值研究報告，研究員認為的合理價值區(qū)間為27元-32元。

    最新的半年報顯示，東北證券的產(chǎn)品繼續(xù)減倉至28萬股，唯有東吳證券依然堅守在內(nèi)，可惜股價已經(jīng)腰斬，80萬股中簽股每股已虧近11元，幾乎腰斬。連今年二季度介入的工銀瑞信和中郵基金也已面臨20%的浮虧了。

    上市后業(yè)績連續(xù)下滑 神秘女子卻身價暴增

    保薦人國信證券的研究員認為德爾家居的合理價值區(qū)間27元-32元，然而德爾家居的業(yè)績卻是上市圈到錢后就變臉。

    上市僅3個月，公司公布的第一份報表——2011年的全年凈利潤就同比減少了9.76%。對于業(yè)績變動的原因，公司只稱房地產(chǎn)調(diào)控政策對木地板市場產(chǎn)生了一定影響，期間費用同比增加較大，然而隨后的報表顯示形勢也越來越嚴峻：2012年一季報顯示，公司當季營業(yè)收入5227萬元，同比減少39.94%，凈利潤1787萬元，同比減少9.96%。緊隨而來的半年報更顯示，其營收同比下降35.44%，營業(yè)利潤下降26.03%，歸于上市公司股東扣除非經(jīng)常損益的凈利潤下降25.01%。而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也同比下降49.66%。

    值得注意的是，報表顯示，德爾家居的主營業(yè)務(wù)按分地區(qū)來看的話，幾乎全國7大地區(qū)全面下滑，最高的華南地區(qū)下滑幅度高達59.4%，最少的西北地區(qū)也下滑19.22%。

    我們能看到的是，公司反復(fù)強調(diào)：“木地板消費的主要目標客戶是剛性和改善性住房需求者，持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控使得剛性和改善性住房需求者產(chǎn)生觀望態(tài)度，給公司經(jīng)營帶來一定影響，”而我們更看到，中央對調(diào)控房地產(chǎn)的決心始終沒有動搖。那么，德爾家居的經(jīng)營低谷何時才會見底呢？

    不過，盡管廣大散戶和機構(gòu)在德爾家居身上遭遇了“一地雞毛”，卻不妨礙一個神秘的大連女子身價暴增。

    資料顯示，公司的第二大股東為一名出生于1974年的大連女子，叫王沫，在上市前一年的2010年1月28日，其以4126萬元的“友情價”受讓周亞雄334萬美元的注冊資本。招股書顯示，2007年后就已成為自由職業(yè)者的王沫，其出資認購資金來源于其薪資積累、股權(quán)、地產(chǎn)投資收益2626萬元和借款1500元，資金來源合法。手握每股僅1.39元成本的巨額股權(quán)，即使在股價腰斬之后，王沫的身家仍然超過3.26億元，暴增7倍。而按當初的發(fā)行價計算，獲利更近15倍。

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    德爾家居閃電過會曾連遭質(zhì)疑

    主營業(yè)務(wù)為木地板加工銷售的德爾家居于去年9月16日掛出招股說明書，于9月19日成功過會，而當中的9月17日、9月18日為節(jié)假日。

    德爾家居的閃電過會，讓同行以及整個資本市場猜疑重重。媒體上，《德爾家居：員工數(shù)與營收增長不吻合盈利可疑》、《高效運營布滿謎團德爾家居離奇包裝上市》、《德爾家居閃電過會遭質(zhì)疑財務(wù)玄機連環(huán)相扣》等質(zhì)疑報道占據(jù)重要位置。

    同業(yè)對其招股書中所謂“技術(shù)領(lǐng)先”的宣傳頗多質(zhì)疑，如來自家居大賣場上海紅星美凱龍的一位負責人就稱，德爾地板走的是低端路線，但招股書中竟然以“技術(shù)領(lǐng)先”自稱。而怎樣個領(lǐng)先法，德爾家居在招股書中僅一筆帶過。

    而更多媒體質(zhì)疑的是其銷售收入以及業(yè)績的真實性。大亞科技（000910）2011年半年報披露德爾家居作為其第二大客戶，銷售額為4747.45萬元，但德爾家居招股書披露的同期向大亞木業(yè)的采購額卻為5362.86萬元。同樣，中福實業(yè)（000592）2010年報顯示，其向德爾家居的銷售額為7966.7萬元，但德爾家居招股書中顯示的采購額為4603.79萬元。僅上述兩大供應(yīng)商的差額就達4000萬元，如以33.26%的毛利率粗略推算，德爾家居2010年營業(yè)收入涉嫌虛增超過6000萬元。

    而招股書顯示的2008年至2011年上半年，德爾家居凈利潤分別為4742.56萬元、8479.32萬元、9779.53萬元和5481.08萬元，但當時同業(yè)上市公司的業(yè)績已出現(xiàn)不同程度下滑；如今，德爾家居真正上市后，承載靚麗業(yè)績的招股書描繪的美景便已不在。