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    決定2013年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的有兩個(gè)方面的因素：結(jié)構(gòu)性的因素和周期性的因素。

    從結(jié)構(gòu)性因素看，中國(guó)在2007年后一直面臨著潛在增長(zhǎng)率逐步放緩的問(wèn)題。結(jié)構(gòu)性的放緩有多方面的原因，如WTO紅利的消失、全球經(jīng)濟(jì)的疲弱和最終需求的放緩、人口結(jié)構(gòu)的老齡化、勞動(dòng)力成本的上升和中國(guó)在勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的減弱。2013年，結(jié)構(gòu)性放緩這一問(wèn)題仍將持續(xù)。

    自2012年中加大穩(wěn)增長(zhǎng)的政策力度后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2012年下半年開始筑底回穩(wěn)，而今年將進(jìn)入周期性的復(fù)蘇階段。從目前看，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇的主要因素有三個(gè)。

    首先，自2012年5月份開始采取的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)見效，其正面作用逐漸在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中體現(xiàn)。

    第二，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)見底，并從去年第三季度開始回穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)明年樓市將逐步趨穩(wěn)，這對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行提供了重要的支持。

    第三，有跡象顯示制造業(yè)的去庫(kù)存周期可能已經(jīng)見底。最近兩三個(gè)月以來(lái)，我們注意到制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)中的產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)回落到50分水嶺以下，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，一些產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的行業(yè)（如鋼鐵行業(yè)）出現(xiàn)產(chǎn)量下調(diào)、庫(kù)存下降和產(chǎn)品價(jià)格回升的現(xiàn)象。這些均表明制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在下降。

    盡管如此，我們認(rèn)為2013年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)是溫和的。整體而言，我們預(yù)期2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)8%，略高于去年。從外部環(huán)境看，明年全球經(jīng)濟(jì)可能緩慢復(fù)蘇，但是復(fù)蘇勢(shì)頭疲弱，而且在政府債務(wù)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面均面臨很大的不確定性。因此，中國(guó)出口行業(yè)面臨的困難仍會(huì)持續(xù)。

    在經(jīng)濟(jì)政策方面，2013年是新一屆政府上任后的第一年。如無(wú)意外，新的領(lǐng)導(dǎo)班子將會(huì)繼續(xù)執(zhí)行十二五規(guī)劃中所確立的經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)軌。目前的一個(gè)共識(shí)是必須堅(jiān)定不移地深化改革。在未來(lái)五至十年，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿τ校撼擎?zhèn)化、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)。這也是中國(guó)未來(lái)改革的重點(diǎn)方向。

    值得指出的是，與2008-2009年相比，今年的穩(wěn)增長(zhǎng)措施有幾個(gè)明顯不同。一是規(guī)模?。欢亲⒅匕l(fā)揮財(cái)政的作用而不再依賴銀行信貸的擴(kuò)張；三是在樓市和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的緊縮政策并未隨經(jīng)濟(jì)下行而出現(xiàn)松動(dòng)。這表明中國(guó)政府在對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑方面的容忍度更高。

    2013年，我們預(yù)計(jì)政府會(huì)延續(xù)積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。這意味著財(cái)政政策適度寬松，而貨幣政策基本上是中性的。隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，勞動(dòng)力市場(chǎng)可能趨于穩(wěn)定，采取更激進(jìn)的刺激政策的可能性非常小。另外，我們預(yù)計(jì)通脹率會(huì)逐步上升至3%-4%的水平，因此貨幣政策會(huì)維持中性。在人民幣匯率方面，目前的匯率已經(jīng)接近均衡水平。我們認(rèn)為今年人民幣仍然有小幅升值的空間，可能在年底達(dá)到兌美元6.15左右的水平。但是，人民幣匯率會(huì)呈現(xiàn)更多的雙向浮動(dòng)，而且匯率決定機(jī)制將進(jìn)一步市場(chǎng)化。