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    最近美國的朋友囤積了大量的美元準備進入中國，一來光光購買理財產(chǎn)品的息差已經(jīng)對他們有足夠的吸引力，另外看好A股的價值洼地效應(yīng)也是他們進入的主要動機。那我們就來看看今天的A股市場價值何在。

    積極的資本市場牛市，既是股市本身長期下跌之后價值回歸的要求，也是解決中國短期多重難題的關(guān)鍵所在。今年3月份我國M2余額已突破100萬億人民幣。如此巨額的超額貨幣流動性之所以并未造成惡性通貨膨脹，主要是因為前幾年房地產(chǎn)、PE、銀行理財、股票市場等資產(chǎn)市場先后成為一個個吸納社會過剩流動性的“池子”。據(jù)估算，近10年來我國房地產(chǎn)行業(yè)累計吸納資金高達11.5萬億，股市擴容也吸納了4.1萬億的貨幣流動性。與此同時，我國PE和銀行理財產(chǎn)品市場近年來發(fā)展迅猛，也成為大量過剩資金追逐的熱點，銀行理財產(chǎn)品余額從2010年的1.7萬億激增至2012年的7.6萬億，PE市場存量資金也超過1.5萬億。此外，債券、期貨、藝術(shù)品等眾多大類資產(chǎn)市場也有效吸收了大量過剩貨幣流動性。然而，上述曾經(jīng)吸納過剩資金的池子如今大部分都呈現(xiàn)不同程度的泡沫化，昔日的蓄水池正在成為高懸在山頂?shù)囊粋€個“堰塞湖”。在嚴厲的政策調(diào)控下，房地產(chǎn)的投資功能已蕩然無存，其中資金將初步流出；供需失衡使PE市場迎來嚴冬，萬億資金將尋找其他的投資場所；對影子銀行的規(guī)范治理也使得一度火爆的固定收益產(chǎn)品市場面臨調(diào)整壓力……種種證據(jù)表明，貨幣大潮流向正醞釀改變，一旦大量資金從上述“池子”涌出，會不會造成通貨膨脹，會不會傷害經(jīng)濟呢？值得欣慰的是，還有一個巨大的“池子”并未受到過剩貨幣流動性的青睞，它就是A股市場。當美國、日本、香港等股票市場指數(shù)在連創(chuàng)新高的背景下，A股仍然停留在歷史低位，上證指數(shù)2013年動態(tài)市盈率僅為10倍左右，估值水平罕見地低于眾多海外成熟市場的水平。環(huán)顧全球和中國所有大類資產(chǎn)市場，A股市場正在成為最后的一塊“估值洼地”，是吸納過剩流動性的最佳選擇，也是化解中國流動性困局的迫切要求。

    對于擴大外需短期無望，政府已經(jīng)有認識。但對于擴大內(nèi)需難度，很多人還沒有意識到。在中國，長期真正有希望擴張的是民間投資和民間消費，但在二元金融體制、高利貸泛濫的背景下，民間投資增長空間十分有限；在居民收入不可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長、社會保障體制沒有根本變化的背景下，居民消費也難以擴張。除了推動金融改革促進民間投資、推動社保體制和收入分配體制改革推動民間消費的長期改革措施，從短期來看，刺激民間投資和消費只有一種可供選擇的辦法可以，那就是靠資本市場牛市。

    在我國，股市取決于宏觀經(jīng)濟狀態(tài)已是“過度普及”的常識，每個人一開口就是“虛擬經(jīng)濟”之類傳統(tǒng)政治經(jīng)濟學術(shù)語，防止經(jīng)濟“脫實向虛”甚至被寫進文件，完全割裂了股市與經(jīng)濟的正向互動關(guān)系，忽視了股市上漲對宏觀經(jīng)濟的積極影響。而在西方成熟市場，決策者更善于應(yīng)用股市來化解經(jīng)濟難題——2009年第二季度，西方經(jīng)濟呈現(xiàn)的意外復(fù)蘇就是股市上漲帶來的結(jié)果。對此，美聯(lián)儲前主席格林斯潘在2009年6月份撰文說，“三月份以來股市上漲是造成經(jīng)濟意外復(fù)蘇的主要原因，由于股市上漲，新增的12萬億美元股權(quán)價值，顯著地改善了企業(yè)和金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表，使他們有能力去投資和擴張信用……”如果那時候美國人也學習中國的保守思想，擔心在經(jīng)濟未復(fù)蘇的前提下股市先漲會形成能夠所謂股市泡沫，要美國防止資金“脫實向虛”，就沒有美國經(jīng)濟2009年的迅速復(fù)蘇，也不會有最近幾年美國股市再上漲、經(jīng)濟更好轉(zhuǎn)的正向、良性循環(huán)。顯然，股市的上漲對于中國民間投資的擴張會有同樣的刺激作用：當股市上漲時，上市公司股票市值擴張，刺激股權(quán)抵押融資增加，直接促進企業(yè)投資，當股市下跌，企業(yè)股票價值縮水可能引發(fā)信用緊縮。當股市上漲，企業(yè)通過收購上市公司實現(xiàn)產(chǎn)能擴張的成本較高，并購重組不如新建產(chǎn)能；當股市下跌，很多上市公司估值往往會很便宜，企業(yè)可以通過低成本的資本市場收購實現(xiàn)擴張，導致新建廠房投資減少。因此，民間投資的活躍度與股市走勢具有直接關(guān)系：股市漲則民間投資旺盛，股市跌則民間投資低迷。對于股市上漲刺激居民消費的財富效應(yīng)，在我國2006年、2007年的股市上漲和民間消費旺盛的互動中更有實踐的證明。

    可喜的是，無論是升值、降息還是“放水”，都將會引起股市的持續(xù)上漲，而一旦中國能夠正確發(fā)揮A股市場的積極作用，當前的貨幣流動性困局、擴大內(nèi)需的難題、內(nèi)外失衡的矛盾，都可以迎刃而解。